上市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但(dàn)连(lián)带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却(què)是个(gè)新(xīn)鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司(sī)股票及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为(wèi)首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)已进入退(tuì)市整理(lǐ)期(qī)，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市(shì)规则(zé)，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止上(shàng)市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制正在(zài)形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字生(shēng)态(tài)在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离正股业(yè)绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好、估值合(hé)理(lǐ)且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调(diào)整配置比例和结构(gòu)，学会(huì)在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有不少空白和(hé)盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预(yù)期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用(yòng)评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的(de)短板不能(néng)视而(ér)不见(jiàn)了(le)。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套制度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发展。

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