近日，国内(nèi)上(shàng)市交易的4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金陆续公布了一(yī)季(jì)报(bào)。在一季度商(shāng)品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也(yě)表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得注意的是，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿(yì)份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利(lì)润方面，一季(jì)度，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益(yì)和利润有何区别？4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金在一(yī)季报中均提及(jí)，本期已实现收益指基金本期(qī)利息(xī)收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益(yì)）扣除相关费用和(hé)信用减(jiǎn)值损失后的余额，本期利润为本期(qī)已实现收益(yì)加上本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF资产(chǎn)净值(zhí)超(chāo)过(guò)10亿(yì)元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值(zhí)增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从(cóng)份额(é)变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期货(huò)基(jī)金均受到净申购。截至(zhì)3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份(fèn)额较(jiào)期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期(qī)货(huò)ETF份额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为(wèi)，主要原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息在资本(běn)市场持(chí)续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗商品价(jià)格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次(cì)，国内(nèi)现货供应相对(duì)充(chōng)裕，由于加工利(lì)润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于(yú)增加，同时由于下游提(tí)货消极，油厂豆(dòu)粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致(zhì)豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于春(chūn)节前(qián)养殖产(chǎn)品(pǐn)集中出栏，春节(jié)后一段时间一(yī)般是豆粕需求淡季(jì)，而今年由(yóu)于(yú)生猪(zhū)价(jià)格(gé)持续下(xià)行，养殖(zhí)业复(fù)产积极性不(bù)高，加(jiā)之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪(xuě)上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆粕(pò)成交和提货量处于不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵(yú)偏低水平。

　　关于(yú)报(bào)告期(qī)内(nèi)基(jī)金投资策(cè)略和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度(dù)白银(yín)在(zài)初期两个(gè)月处于(yú)振荡调整(zhěng)，在三(sān)月份又(yòu)很快反弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受制(zhì)于白银工(gōng)业属(shǔ)性及美联储加息预期升(shēng)温影(yǐng)响，白银(yín)表(biǎo)现出(chū)更高的波(bō)动性。后期则主要是欧美银(yín)行业出现(xiàn)流动(dòng)性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低(dī)了市场对于美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵金属(shǔ)行情(qíng)，同时也需关注突(tū)发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经济体债务风(fēng)险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加(jiā)息(xī)两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显(xiǎn)示美(měi)联储今(jīn)年(nián)或还有一次(cì)加(jiā)息。随着美国加息渐(jiàn)入(rù)尾声，而通(tōng)胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵(guì)金属(shǔ)配置价值进(jìn)一(yī)步(bù)提(tí)升(shēng)。考(kǎo)虑到白银(yín)的高弹(dàn)性(xìng)及金银比价(jià)的相对高(gāo)位，建议择(zé)机积(jī)极配(pèi)置。

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