金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道(dào)是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提(tí)供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高(gāo)端白(bái)酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种香型(xíng)白酒的第美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天(dì)三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率(lǜ)也超过(guò)了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支(zhī)分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步增加(jiā)。报(bào)告期内，公(gōng)司存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率(lǜ)和(hé)“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东是一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵的一个(gè)普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至(zhì)新华(huá)联集团董事、董事(shì)局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之后，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热(rè)化，下游(yóu)经(jīng)销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白酒业(yè)首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六(liù)福在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的(de)米卢(lú)誉为神奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担(dān)任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖南(nán)知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举成为(wèi)湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好(hǎo)生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低(dī)增长的(de)内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高(gāo)端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较快。高(gāo)端(duān)的恢(huī)复(fù)没有看到(dào)更强的动力，仍然(rán)在(zài)低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需(xū)-库存(cún)周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾(dùn)，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)都在向(xiàng)下扩展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市(shì)后，消费习惯变了(le)，导致(zhì)未(wèi)来(lái)升级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后的终端(duān)进货量数据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下(xià)降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待(dài)。

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