申万一级的(de)半导(dǎo)体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个(gè)二级子行业(yè)，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的(de)是半导体(tǐ)行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代(dài)化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳(jū)科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院发(fā)现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司(sī)营收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行业平均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营(yíng)收(shōu)快(kuài)速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发(fā)背景(j拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳ǐng)下(xià)的(de)高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的(de)归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母净(jìng)利(lì)润正(zhèng)增长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计(jì)能(néng)力，公司得到了(le)相关(guān)客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增(zēng)速(sù)最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析(xī)时，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意(yì)味产品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对经(jīng)营(yíng)造(zào)成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的(de)局(jú)面，进而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均同比(bǐ)下(xià)滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率(lǜ)均(jūn)低于行(xíng)业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市(shì)公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升(shēng)级、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了(le)与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费(fèi)用增长四成，研发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通过研发(fā)投入，增(zēng)加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对长久业(yè)绩改观(guān)带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这(zhè)一(yī)数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在(zài)6亿元以上居前。综合(hé)研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路(lù)产品进(jìn)入(rù)C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备(bèi)用(yòng)石英谐(xié)振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意(yì)愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在众多(duō)行(xíng)业领域(yù)中的头部公司实现了批量销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

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