近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要产品(pǐn)是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过(guò)程中的(de)关(guān)键材料，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子(zi)第二(èr)大客户(hù)竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯度的电子(zi)级(jí)磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控股股东还(hái)与第二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸(suān)等产(chǎn)品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面(miàn)板行(xíng)业客户(hù)外，还销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化(huà)工品贸易商(shāng)等其他行(xíng)业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品等级实际为符(fú)合食品级(jí)要(yào)求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会计差错更正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务(wù)所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映(yìng)公(gōng)司(sī)正(zhèng)常(cháng)盈利能力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益(yì)后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与主营(yíng)业(yè)务(wù)毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关(guān)毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举的(de)同(tóng)行(xíng)业可(kě)比公司(sī)平均水平(píng)。对(duì)此，兴(xīng)福电子在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆续实(shí)现众多集(jí)成(chéng)电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公(gōng)司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨情况适时调(diào)高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下，兴福电(diàn)子未来(lái)毛利(lì)率还有多(duō)少上(shàng)升空(kōng)间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还(hái)能(néng)持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集(jí)团，其(qí)直接持有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62嘴巴含胸的感觉知乎％。需要指出的(de)是(shì)，兴福电子间接控(kòng)股嘴巴含胸的感觉知乎股东宜昌兴发(fā)与国(guó)家(jiā)集成电路基金二期之(zhī)间存在对(duì)赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在(zài)可(kě)以(yǐ)“复活(huó)”的(de)条件，且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上会结果(guǒ)的(de)企业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审核阶(jiē)段的合(hé)合信息和先正达，受理日期(qī)已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会(huì)批文，也(yě)有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处(chù)于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计嘴巴含胸的感觉知乎算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公(gōng)司的投(tóu)后(hòu)估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关(guān)联(lián)采(cǎi)购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)部分主要原(yuán)材料的关(guān)联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如(rú)，报(bào)告期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一(yī)从事湿(shī)电子化学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及(jí)其控制的其他(tā)公司主营(yíng)业(yè)务及应(yīng)用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季(jì)度业(yè)绩(jì)进行(xíng)预(yù)测，但兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附(fù)近(jìn)，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在(zài)公告中谈及湿电子(zi)化(huà)学品，即(jí)公(gōng)司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产(chǎn)品市场(chǎng)需(xū)求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利(lì)能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一(yī)季度平(píng)均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所以不太(tài)好具体判(pàn)断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无(wú)证(zhèng)建设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团可转债构(gòu)成短(duǎn)线交(jiāo)易(yì)。

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