财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷(mí)持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了(le)661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，正(zhèng)常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求(qiú)不足(zú)，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表(biǎo)示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降了(le)34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布(bù)会(huì)上公布的数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷加权(quán)平均利率同比下(xià10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差(chà)异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新(xīn)发(fā)放企业贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)值。但(dàn)最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票(piào)据(jù)来填充贷款额(é)度。10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米>

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财(cái)产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财(cái)产品收益率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的(de)利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受(shòu)访金(jīn)融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和(hé)理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的(de)机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实(shí)验(yàn)室(shì)主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，理财(cái)收益(yì)与金融市场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率的差异，在市场利(lì)率快(kuài)速下(xià)行的时(shí)容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷(dài)款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到(dào)理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用(yòng)等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比(bǐ)理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负(fù)责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)贷款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是(shì)有(yǒu)关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商(shāng)行负责(zé)人对记者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)持续(xù)下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波(bō)动的(de)影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和(hé)净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新研(yán)报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手(shǒu)段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。