昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做(zuò)的(de)就是和(hé)中国(guó)和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能(néng)是二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报告的(de)营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)，二战的(de)时候(hòu)我们(men)没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动来(lái)自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企(qǐ)业(yè)做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经(jīng)济(jì)健康(kāng)状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储(chǔ)的(de)资产负(fù)债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱(qián)来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的(de)股票(piào)，但(dàn)对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批(pī)发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西(xī)沙(shā)特等(děng)都(dōu)在(zài)与美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们(men)会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得(dé)其(qí)反。芒格(gé)在(zài)提到日本(běn)的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事(shì)。对于(yú)日本(běn)实施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格(gé)整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌(diē)至(zhì)今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市(shì)场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘(pán)，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的(de)成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一(yī)节(jié)前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司(sī)公布一(yī)季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对(duì)行业的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的(de)大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出(chū)反应走多(duō)。从收(shōu)储本身(shēn)看，不(bù)会带(dài)来(lái)实质性生猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺(quē)乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据(jù)，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但(dàn)下(xià)降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的(de)调减在(zài)下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资者在(zài)交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块集(jí)体估值下(xià)移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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