金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市(shì)值(zhí)就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年(nián)时间第(dì)一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致(zhì)力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提(tí)供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过(guò)90%，而(ér)腰部(bù)的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛(máo)利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分(fēn)别占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名(mín凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别g)白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华联(lián)集团(tuán)董(dǒng)事、董(dǒng)事局副(fù)主席(xí)。也(yě)是在此，吴(wú)向东正式(shì)开启了(le)他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之(zhī)后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模(mó)式(shì)OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模(mó)式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时(shí)任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练(liàn)和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任金(jīn)六福形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六(liù)福的广(guǎng)告投(tóu)放量都是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六(liù)福迅速成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金(jīn)东(dōng)集(jí)团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人(rén)民(mín)币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛(tán)上，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为(wèi)知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势(shì)，真(zhēn)正的高端消费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢(huī)复(fù)没有看到更强的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘(pái)徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在(zài)存在(zài)三(sān)个矛盾(dùn)：一是(shì)产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是(shì)100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部(bù)分(fēn)劳(láo)动人口从农村转移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节(jié)前和节后的终端进货量凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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