上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连(lián)带(dài)着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债(zhài)被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制(zhì)退市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾(dùn)也(yě)因触及(jí)退市指标被终止上(38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少shàng)市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发(fā)投资者(zhě)对可转债信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股票双重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市的(de)情况(kuàng)，也未发生过实质性违(wéi)约(yuē)事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因(yīn)经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并非完全(quán)出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市(shì)的，其(qí)发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上(shàng)市(shì)。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债(zhài)的(de)认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的(de)标(biāo)的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估(gū)值合理且随(suí)市(shì)场(chǎng)下跌估值出(chū)现压(yā)缩的(de)标的。并密(mì)切关注可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)风(fēng)格变化，38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少及时调(diào)整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学(xué)会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势变化(huà)。目前(qián)关于可转债(zhài)的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预(yù)期(q38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少ī)。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可转债在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有(yǒu)转股功能(néng)等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评(píng)级(jí)，对于信用资(zī)质较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等(děng)相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应(yīng)势(shì)，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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