来源(yuán)：海(hǎi)通(tōng)宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前(qián)经济(jì)形(xíng)势和经济(jì)工作(zuò)。今年(nián)以来，经(jīng)济增(zēng)长好于预期。不过(guò)当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复(fù)性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期(qī)政策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季(jì)度(dù)经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季度(dù)公布(bù)的数据看(kàn)，确(què)实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足(zú)”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的(de)增(zēng)速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然(rán)存在(zài)，我们认为政策(cè)短(duǎn)期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济(jì)持续回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要求，会议强(qiáng)调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经(jīng)济工作会议精神一致。这也意(yì)味着稳(wěn)增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发经营主体活力结合起吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的(de)力量去推(tuī)动经济修复(fù)，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式激发高质(zhì)量(liàng)的增(zēng)长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业公平(píng)竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要依法合(hé)规经营。要下决(jué)心(xīn)从根本上(shàng)解决企业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以提振(zhèn)信心和预期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政(zhèng)策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去(qù)年12月(yuè)会议的(de)表述。对于(yú)政策(cè)的要求，本次会(huì)议强调“形成扩(kuò)大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关(guān)表述是“加强(qiáng)各(gè)类(lèi)政策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民劳动收入(rù)的自(zì)然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点(diǎn)。会议(yì)提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的(de)自贸试(shì)验区(qū)和自(zì)由贸易港(gǎng)对(duì)接(jiē)国(guó)际(jì)高(gāo)标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代(dài)化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这(zhè)里(lǐ)的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而(ér)是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基(jī)，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设和配套(tào)电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范风险”。我们(men)认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措(cuò)施也必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中(zhōng)小(xiǎo)金(jīn)融机构的风险出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要(yào)化解。所以今年和去年最大的不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面的经(jīng)济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制。

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