大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入(rù)最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹(zī)韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族(zú)民(mín)众与科(kē)索(suǒ)沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部(bù)最新(xīn)数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对(duì)美联储将(jiāng)继续加息的(de)押(yā)注(zhù)，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议(yì)上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们(men)一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联(lián)邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是(shì)下(xià)跌幅度(dù)，还(hái)是(shì)下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为(wèi)煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原(yuán)油(yóu)价格(gé)的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规(guī)能(néng)源产量(liàng)增速持续(xù)不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推(tuī)动原油(yóu)供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面持续带(dài)动产业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书(shū)源表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于(yú)煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少(huà)工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场(chǎng)供(gōng)应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下调可(kě)能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端(duān)不(bù)佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存(cún)水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂，在(zài)经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的(de)需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷(mí)，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前(qián)几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的(de)需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未来其(qí)价(jià)格可(kě)能(néng)在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下(xià)游再平(píng)衡周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的(de)品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少>

　　采访中记者了(le)解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较(jiào)为强势主要还(hái)是基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本面收紧的(de)前(qián)景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年(nián)全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将(jiāng)进(jìn)入夏(xià)季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目(mù)前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在(zài)于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随(suí)着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关(guān)注美国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计(jì)6月化(huà)工品市(shì)场对(duì)标的原油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油(yóu)制的(de)聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价(jià)也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加工利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原(yuán)油(yóu)供应端的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的(de)原油供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能(néng)源部长再次对原油市(shì)场做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需求端不(bù)确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小概(gài)率事(shì)件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支(zhī)撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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