来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形(xíng)势(shì)和经济(jì)工(gōng)作。今年(nián)以来，经济增长好(hǎo)于预期。不(bù)过(guò)当前(qián)经济(jì)恢复性好转，内生动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太(tài)可能(néng)转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面对高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要(yào)依靠自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调(diào)“实体(tǐ)经济(jì)”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复，经济(jì)发展呈现回(huí)升(shēng)向好态(tài)势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年(nián)四(sì)季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的(de)阻力，推动(dòng)高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)仍需(xū)要克服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有(yǒu)明(míng)显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度(dù)降准后，就业压(yā)力仍(réng)然存(cún)在，我们认为政策短期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩大需(xū)求(qiú)”是当前经济(jì)持续(xù)回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要(yào)实现“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长不会通过强刺(cì)激(jī)的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体活力结(jié)合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段(duàn)更多通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通(tōng)过改革开放的(de)方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合(hé)规经(jīng)营。要下决(jué)心从根本上解决arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要(yào)还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预(yù)期、激发(fā)活力为(wèi)主要(yào)手段，让(ràng)经济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政(zhèng)策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要“精(jīng)准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的(de)要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去(qù)年12月会议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协(xié)调(diào)配合”，这(zhè)说明(míng)扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的(de)重点。会议(yì)提到，在超大特(tè)大城(chéng)市积极稳步推进(jìn)城中村(cūn)改造(zào)和(hé)“平急两用(yòng)”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资(zī)放(fàng)在更(gèng)加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试(shì)验区(qū)和(hé)自由贸易港对(duì)接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加快(kuài)建设现代化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策(cè)的(de)重点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能(néng)”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施(shī)也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域(yù)，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？作”；“要(yào)加强地(dì)方政(zhèng)府债(zhài)务(wù)管理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机(jī)构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要(yào)化解。所以今年(nián)和去年最大(dà)的不同(tóng)是疫情影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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