自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷(qióng)，基(jī)金经理也随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募(mù)基金2023年(nián)一(yī)季报的披露，将明星基(jī)金经理们(men)近(jìn)期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国(guó)、景顺(shùn)长城等(děng)基金披露旗下(xià)基金的(de)2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经(jīng)理对后市的(de)基本看法。多数(shù)明星基金(jīn)经理在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的(de)投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一(yī)季报也(yě)用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工(gōng)智能）很可能是(shì)一(yī)次全新的技术革命，但直言客观上当下(xià)的研(yán)究认知还(hái)不具(jù)备对相关(guān)标的(de)的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿(yì)级主动(dòng)权(quán)益基(jī)金(jīn)经(jīng)理，手握巨(jù)资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基金在今年(nián)一季度仓位(wèi)基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金(jīn)一(yī)季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金中规模最大(dà)的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去(qù)年(nián)末的(de)股票市值占基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一(yī)季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选、易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选在一季度(dù)末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定(dìng)水平的港股仓位，一(yī)季度(dù)末所管理的4只(zhǐ)基(jī)金基(jī)本维持和去年底的(de)差不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是(shì)易(yì)方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美(měi)股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达(dá)亚洲精选中(zhōng)也写(xiě)道(dào)，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了科技(jì)等行(xíng)业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置(zhì)，另外，在(zài)区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式(shì)出色、行业格(gé)局清晰、竞争(zhēng)力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需(xū)要时(shí)刻保持一(yī)种克制而理(lǐ)性的心理状(zhuàng)态，不(bù)需要大量(liàng)的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等到机会时全力出(chū)击。他(tā)一直保持着(zhe)偏(piān)低换手(shǒu)率(lǜ)，一季报的(de)重仓(cāng)股也基本保持稳(wěn)定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)一季(jì)度(dù)末(mò)持仓上(shàng)看，前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅台再(zài)次成为该(gāi)基(jī)金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去年(nián)末，该基(jī)金前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在(zài)季(jì)报中写(xiě)道，一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加了消费(fèi)等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市(shì)场(chǎng)的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了(le)跟腾(téng)讯(xùn)控股和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而(ér)增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较(jiào)去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的头(tóu)号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州茅台，但(dàn)是易方(fāng)达亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍(réng)为(wèi)腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号(hào)重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)仍是易(yì)方达优质精(jīng)选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持(chí)的还(hái)有港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股已经(jīng)推出了(le)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。而(ér)美团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内首位主动权益基(jī)金管理规模超过千亿的(de)基金(jīn)经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管理规模(mó)所(suǒ)缩水。一季度(dù)末他(tā)所管理规模基本和(hé)去(qù)年(nián)底(dǐ)持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一(yī)季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易(yì)方达(dá)优(yōu)势(shì)企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票(piào)的(de)规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易方达蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨无(wú)霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值得(dé)投资者(zhě)看(kàn)一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以用很长(zhǎng)一段(duàn)时间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证(zhèng)明自己的(de)成功和巨大的(de)成(chéng)长潜力之(zhī)后(hòu)，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于可(kě)积累(lèi)性。具体来说，积累(lèi)体现在对基(jī)本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业(yè)和企业的洞(dò善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思ng)察，所有这些都使(shǐ)投(tóu)资者未(wèi)来更可能(néng)做(zuò)出(chū)对具体投资标(biāo)的内(nèi)在价(jià)值(zhí)的(de)准确(què)判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累(lèi)的重要性(xìng)可能并(bìng)不(bù)显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作(zuò)为终(zhōng)级(jí)目标(biāo)，可积(jī)累性就(jiù)是这一目标的最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要(yào)的。我们会(huì)参考全球产业升级的经验，持续做深入的研(yán)究积(jī)累(lèi)，争取构建一(yī)个全面而尽量(liàng)准确的坐标系(xì)，希(xī)望能正(zhèng)确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业(yè)选出好的(de)公司。识别出(chū)好公司是如此重(zhòng)要(yào)，因(yīn)为好公司(sī)不是好股(gǔ)票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在(zài)其(qí)他情形(xíng)下(xià)，好(hǎo)公司都会(huì)给投(tóu)资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅(yuè)读企业的定(dìng)期报告并对财务数据(jù)进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期(qī)报告中(zhōng)，企业的(de)所有经营活动(dòng)都会(huì)反映(yìng)在财务数(shù)据中(zhōng)，定量的数据(jù)可(kě)以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业(yè)形成(chéng)的定(dìng)性感知。如果(guǒ)能对一家公(gōng)司过去和当前的财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司(sī)感兴趣(qù)，那就看(kàn)看它的年报，你就(jiù)会超过(guò)华(huá)尔街98％的人。如果你阅(yuè)读(dú)了(le)年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的(de)所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期(qī)的经营业(yè)绩(jì)和股价的(de)震荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态度(dù)的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往(wǎng)往没(méi)有变化，通过深入的研究并(bìng)抓住这些关键的因素(sù)，是能够一路坚持(chí)下来的(de)重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一举一动颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的(de)广发双擎升级为例(lì)，一(yī)季度末(mò)该基(jī)金保持较高仓位(wèi)运作，该基(jī)金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度(dù)末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下(xià)滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季(jì)度持(chí)仓结构并没(méi)有进行大(dà)幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末(mò)前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现(xiàn)在该(gāi)基金去年四(sì)季(jì)度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在(zài)季报(bào)中写道，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源(yuán)、汽车等为代表的(de)高(gāo)端制造业资产经历(lì)了下跌(diē)。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初(chū)始预(yù)期(qī)、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的(de)较热(rè)烈(liè)的应用展望，资(zī)金分流可能是高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅(fú)度的(de)调(diào)整，依(yī)然围(wéi)绕已经建(jiàn)立(lì)全球(qiú)比较优势的(de)高端制造产业(yè)链布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变(biàn)化不(bù)大，仅(jǐn)晶科能源新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀和增量价值积累(lèi)的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋(qū)势(shì)，收益(yì)预期的时间维度(dù)预期也呈(chéng)现分化，因(yīn)此短(duǎn)期内(nèi)市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度(dù)都会可预见地加(jiā)大。这对(duì)于投资人(rén)而言，在新信息的处理(lǐ)上提高(gāo)了难(nán)度，短期(qī)内(nèi)基本面估(gū)值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选择也(yě)就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资(zī)组合，如何(hé)展望未来市场投资机会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其管理的易(yì)方(fāng)达(dá)新经(jīng)济基金中回顾(gù)一季度市场行情时(shí)表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业(yè)投资的(de)信(xìn)心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆(gān)的动力不(bù)强，复苏力度相(xiāng)比(bǐ)市场(chǎng)乐观(guān)预期仍有一(yī)定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融(róng)风波暂时平(píng)息，但(dàn)也让投(tóu)资(zī)者担(dān)心这是否只是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步(bù)增强了(le)未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货(huò)币政策(cè)调整决策(cè)时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的(de)经济基本(běn)面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内(nèi)容生成(chéng)）”和部分国企相关板块(kuài)获(huò)得(dé)了边际资金的巨量(liàng)涌入，机(jī)构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓(cāng)行为(wèi)，则(zé)进一(yī)步加(jiā)剧了市场结构(gòu)的分化。受(shòu)益(yì)两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板块(kuài)表现(xiàn)突(tū)出，而(ér)新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的(de)投资(zī)主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一(yī)些由于短期基(jī)本面一般或者(zhě)机构(gòu)调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股(gǔ)变化上看(kàn)，此前(qián)连续3个(gè)季度位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮(liáng)液，在今年(nián)一季度(dù)退(tuì)出该基金(jīn)前(qián)十大(dà)重仓股，宝信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮(liáng)液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度(dù)的第二大重仓(cāng)股退(tuì)居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键(jiàn)器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思(gè)股一季度(dù)新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的(de)AI（人工智能）主题我们也(yě)进行(xíng)了积极的研(yán)究(jiū)，方向上非常认同其很可能(néng)是一次(cì)全新的技术革命，将极大(dà)提(tí)升全社会(huì)的生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知(zhī)还不具备(bèi)对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上(shàng)涨后，也不(bù)太符合(hé)我们“以相对合理(lǐ)的价格买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资(zī)理(lǐ)念，因此会(huì)选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)中还分享了(le)自己最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资(zī)本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我(wǒ)们(men)更(gèng)倾向于通过深入研(yán)究获得超额认知、并最终映射到投资上来获(huò)得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择(zé)，但(dàn)终其一生最重(zhòng)要的其(qí)实(shí)也就(jiù)是那(nà)三(sān)、五次，我们(men)平时的不断学(xué)习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻(xún)的正是在(zài)每一次(cì)关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再提(tí)升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了(le)与(yǔ)世(shì)界的链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南美等(děng)新兴(xīng)市场(chǎng)获得了更多(duō)实(shí)质性认同的声音和(hé)举(jǔ)动；国内主要城市(shì)的(de)一二(èr)手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业(yè)已(yǐ)经进入库存周(zhōu)期的尾段(duàn)，我们可能真的(de)只需要一(yī)点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的(de)证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博(bó)弈的(de)困难模(mó)式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季(jì)度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液(yè)依旧位(wèi)居(jū)富国天(tiān)惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进(jìn)前(qián)三大重仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料(liào)显示，金(jīn)域(yù)医学是一(yī)家以第三方医学检验(yàn)及病(bìng)理诊(zhěn)断业务为核心的高(gāo)科技服务企业(yè)，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势(shì)，为(wèi)全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的(de)医(yī)学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了(le)金域医(yī)学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓股，受益于生(shēng)命科(kē)学业(yè)务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明(míng)康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了(le)充(chōng)满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后(hòu)，一季度实体(tǐ)经济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在(zài)3月份有了明显(xiǎn)改善。货币(bì)政策保(bǎo)持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性(xìng)行业监管政(zhèng)策放松管制的迹(jì)象确认(rèn)。投资者的风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的(de)复苏力度还(hái)不是很强，但我(wǒ)们应该看到(dào)是积极的因素正在发(fā)挥作用持续的(de)进程中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依然处(chù)于长周期(qī)中很(hěn)有吸引力的位置(zhì)，当(dāng)下权(quán)益市场处在较(jiào)好的风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终将找到解(jiě)决的出路。投(tóu)资(zī)者当前(qián)选择(zé)承受市场(chǎng)波动(dòng)对应的(de)预期回报水(shuǐ)平(píng)的(de)是相当合(hé)适的。未来(lái)我们(men)依然会致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值，去翻(fān)更多的(de)“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露(lù)时反复强调，我(wǒ)们并(bìng)不具备精确预测市场短期趋势的可靠(kào)能(néng)力，而把精力集中在耐心(xīn)收集(jí)具有远(yuǎn)大前(qián)景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实(shí)现和市场情绪在(zài)未来某(mǒu)个(gè)时点的(de)周期(qī)性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们(men)认(rèn)为此类企(qǐ)业，有更大的概(gài)率能在未来为(wèi)投资者创(chuàng)造价值。分享企(qǐ)业(yè)自身增(zēng)长带(dài)来的(de)资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回(huí)报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季(jì)度如(rú)何(hé)调仓换(huàn)股，他(tā)又(yòu)是如(rú)何(hé)看待未来市场，也值(zhí)得投资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年(nián)一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行(xíng)业板块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金季(jì)报写道，一(yī)季(jì)度(dù)组合(hé)仓位和行(xíng)业配置没有大(dà)的变化，仍然(rán)坚持(chí)自下而上(shàng)精选个股(gǔ)而非择时(shí)的投资(zī)风(fēng)格，保(bǎo)持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前(qián)三大(dà)重仓股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力(lì)度上看(kàn)，刘(liú)彦春(chūn)对中国(guó)中免加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平(píng)再创新低，意味(wèi)着高(gāo)利率环(huán)境大概率持续(xù)更长时间。气(qì)球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加(jiā)海外(wài)风险事件，股票市(shì)场开始(shǐ)偏(piān)离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将(jiāng)是(shì)今年(nián)主要宏观背景。经(jīng)济(jì)运(yùn)行(xíng)正常化需要一个过程(chéng)，特别(bié)是居民和中小企业(yè)，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今(jīn)年(nián)大概率超预期(qī)回升。就近期公布的社融和地(dì)产数据(jù)分(fēn)析，二季度A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出(chū)加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动(dòng)性问题(tí)，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我(wǒ)们认为(wèi)出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美(měi)等发(fā)达国家通胀和金融风险并存，处理难(nán)度较大(dà)，这(zhè)也(yě)意(yì)味着全球无(wú)风(fēng)险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家(jiā)沟通对(duì)话、加强合作的可(kě)能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨(guǐ)的(de)路上。除了继(jì)续关(guān)注(zhù)整个(gè)经济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放在微观企业(yè)层面。可以看(kàn)到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事(shì)，经营效率提升(shēng)，逆(nì)境(jìng)中变得更加优(yōu)秀、更加强大(dà)。不(bù)必总是关(guān)注(zhù)宏观数(shù)据，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心更加平(píng)静。我们(men)对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将(jiāng)继(jì)续保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持(chí)有人(rén)创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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