作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来(lái)核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平(píng)有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过(guò)其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食(shí)品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充(chōng)足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基(jī)数(shù)的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原(yuán)油价格波动带动(dòng)国(guó)内油(yóu)煤(méi)加(jiā)工(gōng)、化学(xué)原料(liào)及制品相关行业(yè)价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表(biǎo)现不(bù)及预(yù)期影(yǐng)响，黑金(jīn)采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担(dān)心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)，环(huán)比(bǐ)走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续(xù)造成(chéng)扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而随(suí)着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)经济的主要矛盾。

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