财联社(shè)6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备(bèi)明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程(chéng)度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍(bèi)的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外(wài)资(zī)系啤酒公司(sī)基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大(dà)阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发(fā)布的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳(wěn)增、归(guī)母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前(qián)者(zhě)目前(qián)总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰(lán)州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西(xī)的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研报罗(luó)列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太（百威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集(jí)中度仍有(yǒu)提(tí)升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业(y水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用è)将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外(wài)资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业(yè)利润增长将低(dī)于(yú)去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要(yào)由外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年(nián)来(lái)，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游终端议价(jià)能力较强(qiáng)，进入存(cún)量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业(yè)为(wèi)向高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用等现饮(yǐn)消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱(ruò)于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几(jǐ)年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业(yè)参与数(shù)量高增，提价(jià)区域由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推(tuī)出(chū)千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突(tū)破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)：中档高(gāo)端(duān)齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发(fā)布的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带(dài)动整体产品(pǐn)结构持续(xù)升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端(duān)市(shì)场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其(qí)高端(duān)产品认知度或(huò)接受度相对(duì)偏低(dī)。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围(wéi)收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆(bào)发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延续高增(zēng)，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零(líng)售(shòu)业(yè)态的落(luò)地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目(mù)前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间(jiān)，且(qiě)目前(qián)行业(yè)格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多(duō)元化(huà)企业(yè)，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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