2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)的数据显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游的硅(guī)料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格下(xià)行预期(qī)增(zēng)加，结合对(duì)企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数据(jù)变(biàn)化的(de)分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的(de)上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业(yè)来(lái)说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利(lì)于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思上市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据(jù)国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到(dào)光伏(fú)产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于(yú)供不(bù)应求背景(jǐng)下(xià)的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高(gāo)位。特(tè)别是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易(yì)形(xíng)成规(guī)模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全(quán)能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板块(kuài)平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛(máo)利率3年(nián)来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利(lì)率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累(lèi)计装(zhuāng)机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格自高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)的经营数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专(割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思zhuān)业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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