财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发展在内(nèi)的外(wài)资系啤(pí)酒公司基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场(chǎng)景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步(bù)提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增(zēng)长将低于去年(nián)的(de)水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地区(qū)的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占据高(gāo)端(duān)如(rú)同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化(huà)。此前(qián)多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议(yì)价能(néng)力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结(jié)构优化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都(dōu)是为了继(jì)续(xù)突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出(chū)，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推(tuī)出(chū)价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日(rì)发布(bù)的(de)研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档(dàng)高端(duān)齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可(kě)、熟悉(xī)其(qí)经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的(de)老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营(yíng)业额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续高增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称(chēng)，改(gǎi)革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司(sī)业绩(jì)弹性将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及(jí)应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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