2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的(de)光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关(guān)企业(yè)净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结合(hé)对企(qǐ)业经营数据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材料(liào)成本得(dé)到控制，利于企业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对(duì)上市公司的(de)扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步(bù)的(de)是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利(lì)润增速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数据，2风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不(bù)应(yīng)求(qiú)的(de)状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但202风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生2年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩(jì)增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归(guī)母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块(kuài)的毛(máo)利率(lǜ)情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看，光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放(fàng)慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格(gé)自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对(duì)上(shàng)游(yóu)公(gōng)司(sī)盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年(nián)一(yī)季度存(cún)货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论是(shì)环(huán)比(bǐ)还是(shì)同(tóng)比(bǐ)，相较(jiào)而言(yán)都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势(shì)，说明(míng)当前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大(dà)全(quán)能源(yuán)为例(lì)，2022年(nián)一(yī)季度存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期(qī)供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)，将能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本，对(duì)提升(shēng)毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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