公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结算模式(shì)和券商结算模(mó)式(shì)之后(hòu)，一(yī)种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行(xíng)业各(gè)方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发(fā)证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注(zhù)研究这一新(xīn)的模(mó)式，也(yě)在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内人士(shì)看来，目前基金结算模式迎来(lái)新时代。券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不(bù)同(tóng)情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度的(de)调动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历史长河中，托管人(rén)结算模式是最早出现也是最为(wèi)成熟(shú)的基金结(jié)算(suàn)模(mó)式。到了(le)2017年(nián)，券商结算(suàn)模式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的有力(lì)抓手，之(zhī)后(hòu)由(yóu)试点转常(cháng)规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结算模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在行(xíng)业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一(yī)年持有期(qī)混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)两(liǎng)只基金分别由博道、易方达两家基金公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发(fā)证(zhèng)券是率先有落地基金产品的(de)券商(shāng)，据了解(jiě)，其他券(quàn)商(shāng)也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券公司进(jìn)行交易(yì)申报(bào)，由托(tuō)管银行进行(xíng)结算，在(zài)这种模式下，资金存(cún)放(fàng)在托管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到(dào)证券公司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模式的与(yǔ)一(yī)般(bān)券结(jié)模式的最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模(mó)式中产品资金集中存(cún)放(fàng)在(zài)托(tuō)管银行，在券(quàn)商开立的(de)资金(jīn)账户无需实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个(gè)交易日基金公(gōng)司采用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场内(nèi)交易(yì)，券商根据已申(shēn)报的交易额(é)度每(měi)日滚动(dòng)计(jì)算产品资金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资金余额，以(yǐ)实现对产品场内(nèi)交易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基(jī)金场(chǎng)内交易通过(guò)经纪券(quàn)商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算模式的交易(yì)前(qián)端控制、验资验券的(de)优点，同时(shí)资(zī)金结算由托(tuō)管行完成，解决了部分(fēn)托管行比较(jiào)关注(zhù)的(de)托管资金归属保管问题，一定(dìng)程度上调(diào)动了托管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公(gōng)募(mù)基金(jīn)与证券公司结算模式的选择，更(gèng)好地满足各方差(chà)异化的需求，也印证了券商(shāng)财富管理(lǐ)转型已经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模(mó)式备选可(kě)以有助于降低运(yùn)营风险 、提升效(xiào)率，促(cù)进(jìn)公募基金(jīn)、券商渠(qú)道、基(jī)金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效率(lǜ)带来的优质(zhì)交(jiāo)易体(tǐ)验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司(sī)的(de)商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构(gòu)为广大投(tóu)资人提(tí)供更多(duō)的(de)交易(yì)工具(jù)选择(zé)。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了(le)现行客户交易(yì)结算资金的三方存(cún)管框架(jià)，谈及这类模(mó)式的创新点，平(píng)安(ān)基金总(zǒng)结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券；三是日终资(zī)金对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道(dào)的商业(yè)模(mó)式(shì)创新

　　作为一种新(xīn)的交易(yì)结算(suàn)模(mó)式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结算模式(shì)还(hái)是比较(jiào)陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的结算模式(shì)，公(gōng)募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的(de)角(jiǎo)度(dù)分析指出，从(cóng)销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资(zī)端(duān)业务也是通过(guò)券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对(duì)产品场内交易进行前端(duān)验资验券，可有效防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较(jiào)传统(tǒng)托管银行(xíng)结(jié)算模式(shì)，有两方面好处：一(yī)是，加强了交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能(néng)，优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)；二(èr)是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式(shì)的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提(tí)升。博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称(chēng)，“相较(jiào)券(quàn)商结(jié)算模式，公募类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，也(yě)有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，无(wú)需银证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提(tí)升(shēng)；二是，简化了(le)开户环(huán)节，免去了三方存管(guǎn)登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士(shì)认为，对于基金(jīn)管理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，可以兼顾(gù)资金使用效率(lǜ)与风(fēng)险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式(shì)体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结(jié)算模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算模(mó)式下无需银证转账(zhàng)即可调(diào)整场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了三？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思模式下(xià)加强了交易前(qián)端验资验券功能(néng)，可优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的(de)证(zhèng)券公司资金(jīn)账户，仍然存(cún)放在(zài)托管行账户，实现的方(fāng)式(shì)是需要(yào)将托管(guǎn)行和券商打通。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证转账的(de)步(bù)骤，解决(jué)了普通券结模式下资金分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间(jiān)范围限制(zhì)的痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划拨工作，例(lì)如(rú)，定(dìng)期费用支付、新(xīn)股新债缴款与(yǔ)银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式，一定(dìng)量(liàng)减少了(le)证券资金(jīn)账户开户与(yǔ)银证关联挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责(zé)所在，以及完善业务(wù)风险管理。通过交易交收(shōu)分离，证券公司前端(duān)验资验券(quàn)可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和(hé)超买风险，托管(guǎn)人(rén)负责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人结算模式一致，对投资组合而言(yán)需按月计算缴纳最(zuì)低(dī)结算备付金(jīn)与保证机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管理人、托管人与券商三方需每日确立(lì)场(chǎng)内(nèi)/外资金分配(pèi)比例(lì)。取决于投资(zī)组合交易特征，将增加日常投资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起步(bù)阶段或吸引(yǐn)头部基金(jīn)公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少(shǎo)基(jī)金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模式(shì)的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不(bù)过，参与这(zhè)类业(yè)务还涉及系统改造，以及(jí)固(gù)收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决(jué)等问(wèn)题(tí)，初(chū)期或更多是(shì)头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业(yè)务进行了探讨，业(yè)务操作(zuò)上的障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一家基金公司人(rén)士(shì)表示，这类业务(wù)具备一定(dìng)吸引力，相比较(jiào)托(tuō)管行结算模式和券商(shāng)结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发(fā)银行、券商双方的销售(shòu)力(lì)度，同时在(zài)此(cǐ)类模式刚刚起(qǐ)步(bù)阶段阶段参与，存在明显的(de)先发(fā)优(yōu)势。

　　博时券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，关(guān)于类QFII结算模式仍处(chù)于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍(réng)有待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计相关金融机(jī)构对(duì)该模式(shì)会保(bǎo)持高度(dù)关注，会成为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认(rèn)为这(zhè)是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成为新的(de)行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券(quàn)结模(mó)式、托管人结算(suàn)模式(shì)均(jūn)有比(bǐ)较(jiào)优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金(jīn)全额留存在(zài)托(tuō)管账户，无需(xū)银证转账；对(duì)证券公(gōng)司提高(gāo)服务机构客户的能力，也(yě)加强(qiáng)了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉(shè)及(jí)不少系(xì)统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基(jī)金就表示(shì)，对(duì)基(jī)金公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算模(mó)式下的(de)场(chǎng)内(nèi)交易前端验资验(yàn)券相关流(liú)程和(hé)业务系(xì)统，个别(bié)如清算模(mó)块涉及一些(xiē)小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改(gǎi)动(dòng)较大，如在系(xì)统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场外(wài)清算等多个环(huán)节需要进行(xíng)升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与(yǔ)。而记者(zhě)从业内了解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行业(yè)发(fā)展25年以来，结算模式发生了重要(yào)变化，从单一(yī)模式走(zǒu)向券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是(shì)银(yín)行托管人(rén)结算模式，到目前已25年了(le)，仍(réng)然是(shì)目前公募基金(jīn)结算的主流(liú)模式。这一模式是(shì)，基金管理人租用(yòng)券商的(de)交易席位直(zhí)连报(bào)盘交易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与中(zhōng)国(guó)结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年初由试(shì)点转常规，至今已历时(shí)5年有(yǒu)余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商(shāng)财富管理业务(wù)高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一共(gòng)有144只新成(c做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思héng)立基(jī)金采用了券结(jié)模式。根(gēn)据中金公司(sī)统计(jì)，截(jié)至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算(suàn)模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各(gè)有优(yōu)劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以(yǐ)根(gēn)据(jù)不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式(shì)的(de)持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创(chuàng)新发展，伴随着(zhe)权(quán)益(yì)市场行情修复及券商财富(fù)管理(lǐ)业务高(gāo)速发展(zhǎn)，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产(chǎn)品类型上，券结模式(shì)将有(yǒu)较(jiào)大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模(mó)式(shì)的发展(zhǎn)。据(jù)一位(wèi)业内人(rén)士表示，现阶段券商(shāng)结算模(mó)式在中(zhōng)小基金(jīn)公(gōng)司中更加普遍。中小基金相对来说获得(dé)银行渠道的营销支持难度较大，券结模(mó)式能有效推动券商和(hé)基金(jīn)公司(sī)的(de)合作关系，有助于中(zhōng)小基金(jīn)新产品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开(kāi)始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博(bó)时(shí)基金券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也表(biǎo)示，券商结算(suàn)模式(shì)的发展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及(jí)需(xū)求的(de)匹配度、业(yè)绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道(dào)陪伴(bàn)的契合度(dù)”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期利益深(shēn)度绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞(jìng)争格局会发生(shēng)分化，回(huí)归“买方(fāng)投顾陪伴模式(shì)”的服(fú)务(wù)本(běn)质(zhì)，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的基金(jīn)公司和证(zhèng)券公(gōng)司会受益于这一发展变化。

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