财联(lián)社5月(yuè)8日讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅(jǐn)仅为什么风流女人看指甲(jǐn)是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银(yín)行(xíng)也(yě)迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储(chǔ)银行更(gèng)是盘中刷(shuā)新历(lì)史最(zuì)高。

　　有市场(chǎng)观点将大(dà)涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进(jìn)央企估值回归”业务交流(liú)会暨国新央企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣介(jiè)会(huì)即将举办；另外一份则(zé)是沪市金融业主题座谈会，其中“在服(fú)务中国式现代化中促进(jìn)金融业估值提(tí)升和高质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估(gū)成为了市场较长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去(qù)的A股市场对部分(fēn)传(chuán)统行业(yè)国央企的严重(zhòng)低配和低估。说(shuō)到A股(gǔ)的(de)低估值、高分红，银(yín)行为首(shǒu)的大金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股(gǔ)东回报(bào)ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放大。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅是两份会议(yì)通知的推波助澜(lán)，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头(tóu)无尾(wěi)的所谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求(qiú)“国企(qǐ)要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息(xī)，在经济温(wēn)和复(fù)苏(sū)预(yù)期之下，中特估银行(xíng)概念获(huò)得(dé)资金的青睐。有(yǒu)了(le)多重(zhòng)消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　银行为首(shǒu)的(de)大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国(guó)银行(xíng)、中信银行、西安(ān)银行涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度(dù)来(lái)看，银(yín)行板块大(dà)涨早已启(qǐ)动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易(yì)日涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行板块(kuài)，券商股也持(chí)续爆发，券商(shāng)指数收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其中，中国银(yín)河领涨(zhǎng)，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明显，比(bǐ)如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等(děng)多(duō)只基(jī)金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以(yǐ)规模(mó)最(zuì)大(dà)的华宝(bǎo)中证银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创一年新高，全(quán)天成交量(liàng)飙升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿元，刷新近(jìn)两年来的(de)最高。

　　对于银行股的大(dà)涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有预期。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙人董承(chéng)非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来(lái)看不起的那些低(dī)增速的企业，现在反而显得难(nán)能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业反而受到追捧(pěng)。

　　博(bó)时(shí)基金权(quán)益(yì)投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表(biǎo)示，银行股(gǔ)这波(bō)快速上涨，是其在估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极(jí)度(dù)低(dī)配、基本面预期极度悲观(guān)等背景下，配(pèi)合当前经济(jì)弱复苏整体回报率预期下(xià)行、中特(tè)估政策背(bèi)景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫(màn)长的季节，银行股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近(jìn)两年(nián)来的最高。中国银(yín)行龙虎(hǔ)榜数据显(xiǎn)示，近三日沪(hù)股(gǔ)通累(lèi)计(jì)买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构(gòu)累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴(wú)鹏(péng)所(suǒ)言(yán)，估值(zhí)极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观(guān)都(dōu)是银行(xíng)股上涨(zhǎng)的逻辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均(jūn)市净率为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除(chú)了宁波银行和招商银(yín)行，其余银行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮(lún)估值(zhí)修复(fù)中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银行目标价(jià)估(gū)值最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位(wèi)置，当前板(bǎn)块交易热度之下目标(biāo)价抬(tái)升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对(duì)资(zī)产质量、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息是银(yín)行(xíng)股相对(duì)于(yú)其他主题板块更强的优(yōu)势，据(jù)财通证券(quàn)研(yán)报(bào)，国有大行近五年分红率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长期投(tóu)资需要。近年(nián)来(lái)国有(yǒu)大行(xíng)股息率也呈(chéng)逐年提(tí)升趋势(shì)平均(jūn)股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调(diào)仓提供了(le)空间，公募(mù)“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低(dī)，显著低于2010年(nián)以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理(lǐ)胡(hú)洁(jié)就向财(cái)联(lián)社表示，高股息策略(lüè)以其确(què)定的股息收入和较高的安(ān)全边际可以为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健、分红率高(gāo)而(ér)稳定、估值处于历(lì)史低位的银行板块是高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。与此同时，银行板块(kuài)在一(yī)季度是(shì)业绩低点。随着大行重定价的压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，后续(xù)业绩有望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍(yǎn)生品(pǐn)投资部基金(jīn)经理余展昌也指出，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背景下的国(guó)内银(yín)行仍(réng)然具有较(jiào)好的(de)投资机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储银(yín)行(xíng)的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海(hǎi)外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量(liàng)的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革(gé)有望使得这些问题得到改(gǎi)善，从(cóng)而提高银行的利润增速，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银行(xíng)是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金(jīn)融板块的走强，有市(shì)场观点开始担忧市场行情告一(yī)段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简(jiǎn)单做(zuò)出市(shì)场行情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结束(shù)的指标，其背后通常潜意识(shí)映射包括不限于大金(jīn)融爆发往往(wǎng)代表市场(chǎng)没有别的方向、市场进(jìn)入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当(dāng)前的金融股走强(qiáng)来看，市场表现并(bìng)不存在上(shàng)述(shù)问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比(bǐ)如(rú)银行板块(kuài)近(jìn)期大幅(fú)放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的(de)板块，这一成(chéng)交量(liàng)与(yǔ)甚(shèn)至部分中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表(biǎo)现也不是单(dān)一(yī)的，放(fàng)眼全市场(chǎng)，部分港(gǎng)口、铁路(lù)、建筑、电(diàn)力、石化(huà)等板块也(yě)表现较好，因此(cǐ)不能单一地以(yǐ)过去大金融上(shàng)涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较(jiào)为(wèi)极端的交易结(jié)构容易被表(biǎo)征为市(shì)场波动的前奏，但(dàn)市场变量(liàng)影(yǐng)响(xiǎng)较多(duō)、今年行(xíng)情结(jié)构差异巨大，建议不(bù)要单(dān)一映射分析(xī)。

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