调(diào)油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格(gé)，去(qù)年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去(qù)年的(de)步调(diào)明显不一(yī)。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面(miàn)已连(lián)续出(chū)现了9连(lián)跌，从(cóng)走(zǒu)势上来(lái)看(kàn)，两(liǎng)品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于(yú)两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续下(xià)行(xíng)，对(duì)于化工特(tè)别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存在4月份(fèn)去(qù)库(kù)速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，831143是什么意思记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是(shì)在(zài)汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的(de)原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年极端(duān)的调油行(xíng)情使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概(gài)率(lǜ)仍较大(dà)，调油商提前准备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价差(chà)处(chù)于往年同期高位，但当前美(měi)湾(wān)芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要(yào)体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料(liào)的短缺(quē)没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情(qíng)一触即发，而经历过(guò)去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流(liú)向美国(guó)创造(zào)套(tào)利空间(jiān)，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持相(xiāng)对高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们(men)也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达(dá)期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存(cún)在着节奏的(de)差异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒(chǎo)作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今年市(shì)场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油(yóu)供需突然变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主(zhǔ)要是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美(měi)国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅(fú)走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺(wàng)季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求(qiú)增加下亚美套(tào)利利(lì)润可(kě)观的经验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美国的(de)芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口打开后(hòu)及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛烷(831143是什么意思wán)值观察今年调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来(lái)需求的(de)不确定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背景(jǐng)下(xià)调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年(nián)产能共500万(wàn)吨新(xīn)装置投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产下北方低(dī)价货源冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑边(biān)际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国(guó)汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预(yù)计芳烃(tīng)估(gū)值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑再继(jì)续大(dà)幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的供需(xū)基(jī)本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面(miàn)上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了(le)苯胺盈利(lì)之外其他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成(chéng)品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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