上市(shì)公司退(tuì)市(shì)在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但(dàn)连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其(qí)可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多(duō)年发(fā)展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未(wèi)发生过实质性违(wéi)约(yuē)事不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可(kě)以执行赎(shú)回和(hé)回售等(děng)条款，但(dàn)由(yóu)于大多数(shù)上(shàng)市(shì)公司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可(kě)转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并(bìng)非(fēi)完(wán)全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在(zài)相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上(shàng)市规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行的可转债(zhài)及(jí)其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资(zī)者没(méi)有理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转债的(de)认(rèn)知(zhī)了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭(bì)眼买(mǎ不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思i)债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优(yōu)择(zé)品种，规避(bì)风险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司(sī)偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估(gū)值合理(lǐ)且(qiě)随市场下(xià)跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学(xué)会(huì)在(zài)市(shì)场波动中(zhōng)“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转债的(de)退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍(réng)存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加(jiā)强对可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用评(píng)级，对于信用资质较(jiào)弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册(cè)制(zhì)下(xià)，证券(quàn)市场将迎来(lái)全方位(wèi)、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还(hái)需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可(kě)转债(zhài)在(zài)内的(de)投资方法(fǎ)，完(w不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思án)善(shàn)配(pèi)套(tào)制(zhì)度(dù)，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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