财联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒(dào)挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十年(nián)比那都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责(zé)人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成(chéng)套(tào)利(lì)空间。近期出现的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年(nián)来(lái)少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司(sī)司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会(huì)上公(gōng)布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异(yì)。财联(lián)社(shè)记者(zhě)注意(yì)到，在(zài)部分资金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析(xī)认为，一季度(dù)的贷(钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量dài)款需求非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收(shōu)益率却(què)在节节回升。普益(yì)标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类(lèi)理财钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量(cái)产品(pǐn)（不(bù)含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益(yì)率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益(yì)率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室(shì)主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)收益(yì)与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款利率与发(fā)行当期定价(jià)的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的(de)时(shí)容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续(xù)下(xià)行，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财(cái)产品的收益(yì)率会(huì)同步下(xià)降(jiàng)。从这(zhè)一个角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会进入(rù)下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人(rén)对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过(guò)大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底层资(zī)产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在(zài)出(chū)现个(gè)贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部(b钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量ù)门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利率走势的(de)预期是(shì)一(yī)致(zhì)的，新发(fā)的(de)收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行人士对财(cái)联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力(lì)将是巨(jù)大(dà)的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没(méi)完(wán)全(quán)消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没(méi)有(yǒu)出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对(duì)于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理(lǐ)的(de)手段包括但(dàn)不(bù)限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照活期存(cún)款(kuǎn)进行规(guī)范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市(shì)银行企业活期(qī)存(cún)款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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