近(jìn)期“中特估”成为A股(gǔ)市场热门话题(tí)，外资机构加强研(yán)究(jiū)。不少国企、央(yāng)企上市公(gōng)司已获外资(zī)显著加(jiā)仓。外资机构认(rèn)为(wèi)：国企已成为“市场关注焦点(diǎn)”，中(zhōng)国国企已迎来积(jī)极信号(hào)，投资(zī)者可从中挖掘盈利能力持续(xù)改善(shàn)的标的，从而获得长期(qī)稳健的(de)投资回(huí)报。

　　加(jiā)仓国企(qǐ)公司

　　近期国企成为(wèi)A股市(shì)场关注(zhù)焦点，外(wài)资纷(fēn)纷(fēn)行(xíng)动。

　　Wind数据显示(shì)，截至(zhì)2023年5月14日，北向资(zī)金净买入额最多的10只股(gǔ)票为洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建(jiàn)设(shè)银(yín)行、汇川技术(shù)、工商银行、晶盛机电、京(jīng)沪高铁、拓普集团、中(zhōng)远海(hǎi)控、五粮液。不少国企公司(sī)股票(piào)跻身其(qí)中(zhōng)。期间，吸金(jīn)前十(shí)大公司(sī)分别吸引(yǐn)10亿到20亿元(yuán)人(rén)民(mín)币不等。

　　近期北(běi)向资金净(jìng)流入(rù)额前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少全球(qiú)主(zhǔ)权投资(zī)机构跻(jī)身(shēn)国企的前(qián)十大的股东行(xíng)业(yè)。例如，一季度报告显示，阿布达比(bǐ)投资局、科威特(tè)政府(fǔ)投资局等多家主权财富基金增(zēng)持(chí)多家国企(qǐ)央企A股上市公司股票。例如科威(wēi)特政府投资局(jú)增持中青旅、中(zhōng)国重汽。阿布达比(bǐ)投(tóu)资局一(yī)季度增(zēng)持了浦东金桥。挪威央(yāng)行导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗一季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富达(dá)中国焦点基金截止4月底的前十大重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中(zhōng)国基金-中国焦点基金(jīn)，截(jié)至4月(yuè)底(dǐ)的(de)前(qián)十(shí)大重仓股包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股、工商银(yín)行、建设银行、中国石化、华润置(zhì)地、中银航空(kōng)租赁、中升集团、百度等(děng)，含不少国企公(gōng)司(sī)。而(ér)基金在4月对这些国企(qǐ)进行了幅度不(bù)一的(de)加(jiā)仓。

　　富达(dá)：从“乏(fá)人问津”到成为焦点

　　外资中(zhōng)关于中国国企(qǐ)公司的(de)讨论热度正在上升。

　　富达(dá)在最新一篇研究报告中解(jiě)释了他们对(duì)于国企(qǐ)改革的看法(fǎ)。报告认为，在中国国企改革并(bìng)非新鲜事，但是这(zhè)一次国(guó)企改革事关重大。而资本市场显然已经关注到了(le)“国企”主(zhǔ)题。举(jǔ)例来说，放(fàng)在(zài)平常，中国中铁可能是乏(fá)人问津(jīn)的(de)防御性(xìng)公司。它虽(suī)然有稳健的(de)基本面(miàn)，收益预期也尚可，但是可(kě)能不(bù)是大家热(rè)衷追捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国(guó)中(zhōng)铁股价已(yǐ)经上(shàng)升了43.88％。其它(tā)的国企股价在2023年也有不俗(sú)表现，包括(kuò)中(zhōng)石化(huà)、中国铝业(yè)等。这背(bèi)后的原因可能(néng)包括(kuò)：随着高层重提“国企改革”，投资者认为相关方面(miàn)或敦促国企(qǐ)改善(shàn)治理等(děng)以增(zēng)加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一般说(shuō)来外资机构持仓(cāng)中(zhōng)更倾(qīng)向(xiàng)于私营部(bù)门，这与他们的选股标准相关。基于公司的(de)股东回报(bào)等标准，不少(shǎo)国企公司在过(guò)去难以(yǐ)进入部(bù)分外资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金融类国企公司(sī)截至去年(nián)年(nián)底的平(píng)均每股(gǔ)盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公司的资本效率还有很大的(de)提升空间。

　　不过(guò)，也(yě)有逆向的外资(zī)投资者认为国企长期(qī)的低估(gū)值为投(tóu)资者提(tí)供了厚厚的(de)安全垫。部分公司的投资价值被低(dī)估了。

　　富达在报告中指出(chū)，如果国企改革能够取得成效(xiào)，投资者会重(zhòng)估国企的投资者价值(zhí)。投(tóu)资者对于能(néng)够持续提供良(liáng)好的股东回报的(de)公(gōng)司是愿意支(zhī)付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的(de)平均每年的(de)净(jìng)资产回报率在20％以上。这(zhè)是为什么贵州茅台可(kě)以10倍(bèi)的(de)市(shì)净率交(jiāo)易(yì)的(de)重要原因之一(yī)。除了房(fáng)地产行业，目前来看(kàn)大部分国企的市净率低(dī)于私营企业。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如何与投资者(zhě)互动，增(zēng)强透(tòu)明性是全球投资者(zhě)关注的问题。此外，投资者(zhě)关注的其它问题还包括：对(duì)于国企(qǐ)来说(shuō)，如何在服务国家战(zhàn)略的同时增(zēng)强它的商业效(xiào)率，如何改善(shàn)激励(lì)措施等。尽管这次(cì)改革的成效仍(réng)待时间检验，但是“注重股(gǔ)东回报(bào)”是被资本(běn)市场认(rèn)可的路(lù)线。

　　高盛：国企主题具(jù)可持续(xù)性(xìng)

　　高盛亚太首(shǒu)席(xí)股票策(cè)略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中(zhōng)国基(jī)金报记者表示(shì)，目前(qián)国企主题受(shòu)到关注，可(kě)能(néng)个(gè)别(bié)股票有(yǒu)一定(dìng)量(liàng)的“炒(chǎo)作”资金参与，但是有充分的理由(yóu)认(rèn)为国企(qǐ)主题是可(kě)持续的。

　　首先(xiān)，相(xiāng)当一部分公司估值仍(réng)然很低。虽(suī)然它已经从极低(dī)的(de)水平(píng)上升(shēng)，但总体来说，国有(yǒu)企业的市盈率仍然在10倍(bèi)左右(yòu)，这不是一个高(gāo)的数导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗字。

　　其次，如果公(gōng)司能(néng)够继续改善(shàn)他们的财务表现(xiàn)，提高每股(gǔ)盈(yíng)利水平(píng)和利(lì)润增长(zhǎng)，并通过股息或股票回购，将(jiāng)利(lì)润分配给(gěi)股东。这些(xiē)都将(jiāng)成为股票价格的驱(qū)动因(yīn)素。

　　第三，从全球投资(zī)者的角度看，他(tā)们对(duì)国企的持有(yǒu)或配(pèi)置仍然相当(dāng)保守。因为如果回顾过去的(de)5到10年，大(dà)多数境(jìng)外的观点是看(kàn)好上市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投资组合经理(lǐ)只(zhǐ)关注经济的私营部分。随着事态(tài)改变，他们(men)有提升配(pèi)置的空(kōng)间。

　　具体来(lái)看，例(lì)如部分(fēn)能源公司估值远远低(dī)于全球同行。不排除有些公司(sī)会受到地缘政治因素(sù)，但全球仍有(yǒu)资金（例(lì)如中东地(dì)区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过(guò)往被认(rèn)为乏味无趣的行业部(bù)分公司的股价(jià)有(yǒu)了非常显著(zhù)的回升，还有类(lèi)似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一(yī)步指(zhǐ)出：在任何市场，投资(zī)都必须持有(yǒu)前(qián)瞻性(xìng)的观点(diǎn)。如果等到所(suǒ)有的证(zhèng)据都摆在面前，那么他们已经被市场价格反映出(chū)来，因为市场总(zǒng)是预先(xiān)反(fǎn)应。所以我们(men)永远不(bù)会(huì)有百分百的确(què)定(dìng)性或信心。一些积极(jí)的(de)变化(huà)正在发生(shēng)。“如果问过去(qù)多年，通(tōng)过(guò)观察中国市场我们学到了什么？我们(men)学到(dào)的重(zhòng)要一(yī)课(kè)就是：跟随政府(fǔ)的(de)政策投资。中国(guó)的国(guó)企已(yǐ)经(jīng)迎来了积极(jí)的(de)信号”。投资(zī)者需(xū)要一些(xiē)机(jī)制(zhì)来从(cóng)大量(liàng)的国有企业中筛选(xuǎn)出有更高成(chéng)功(gōng)机会的企业。

　　高(gāo)盛试(shì)图(tú)找(zhǎo)到符(fú)合政(zhèng)府政策导向(xiàng)、管理(lǐ)层有改进动力、有(yǒu)客观证(zhèng)据显示(shì)其盈利能力(lì)已经改善的企业(yè)。同时，这些企业所处的行(xíng)业整体(tǐ)收益增长、有良好的资产负债(zhài)表和低债务水平等(děng)经济运(yùn)行。

　　慕天(tiān)辉补充说(shuō)明道(dào)，即(jí)使(shǐ)外国(guó)投资者很重要(yào)，真正决定(dìng)价格的还(hái)是国内投(tóu)资者。如果(guǒ)外国投资者对国有企业的兴趣增(zēng)加，那将是对(duì)国有(yǒu)企(qǐ)业股(gǔ)价的额外(wài)推动力(lì)。

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