文：天(tiān)风宏(hóng)观宋雪(xuě)涛/联系(xì)人孙永(yǒng)乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿，同(tóng)比多减(jiǎn)4968亿元，这(zhè)是居民存款在连续13个月同比多(duō)增后，首次回落。

　　在过去一年多时间里，居民部(bù)门积攒了一(yī)大笔超额储蓄。今年这笔超额储(chǔ)蓄能否顺(shùn)利(lì)释放对(duì)判断经(jīng)济(jì)和(hé)资(zī)本(běn)市场走势(shì)至(zhì)关(guān)重(zhòng)要。这里我们尝试回答两个(gè)问题。一是4月居民(mín)存款(kuǎn)同比多减是不是超额储蓄释(shì)放的(de)开(kāi)始？二是(shì)这一趋势能否延续？

　　对上述问题的回答取决于存款(kuǎn)会受到哪(nǎ)些因素的(de)影响。一般影响居(jū)民存款(kuǎn)的主要有这么(me)几种行为(wèi)：可支(zhī)配收入、消(xiāo)费支出、金融资产相关收支和房地产相关收支。

　　收入(rù)增长、消费减少、金融(róng)资产赎回、购(gòu)房减少会推动存(cún)款增加(jiā)；反之(zhī)，收(shōu)入减(jiǎn)少(shǎo)、消(xiāo)费增(zēng)加、认购金(jīn)融资(zī)产、购房增加、提前(qián)还贷(dài)等则会带(dài)动(dòng)存款回落。

　　2022年居民存款同比多增7.9万亿是居民少消费(fèi)、少投资、少购房的结(jié)果（详见《超额储蓄能否转化成超额(é)消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增(zēng)速放缓并(bìng)提前还贷，但因(yīn)为投(tóu)资、购房等下滑(huá)幅度更大，所以存(cún)款(kuǎn)同比大(dà)幅多增。

　　2023年一季度居民(mín)存款同比多增2.1万亿则是(shì)收入修复和理财存(cún)款化的结果。

　　一季度居(jū)民人(rén)均可支(zhī)配收入同比增长525元，理财存续(xù)规(guī)模相比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿(yì)。另外(wài)，受银行(xíng)办理速度放缓(huǎn)等因素影响，RMBS（个人住房抵(dǐ)押贷款支持证券）条件(jiàn)早偿率(lǜ)指数(shù) 2 相比于(yú)2022年有(yǒu)所回落，即居民提前还款对(duì)存款的拖累相比于去年末略(lüè)有放缓。

　　但是，随着居(jū)民消费和购(gòu)房行为修复，其对存款的支撑力度减弱，一季度(dù)人(rén)均(jūn)消费(fèi)支(zhī)出同比增(zēng)加(jiā)345元(yuán)（低于收入涨(zhǎng)幅）、购房支出同比多(duō)增1575亿(yì)元。但因为支撑因(yīn)素的规模(mó)更(gèng)大(dà)，所以(yǐ美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗)存(cún)款继续回升。

　　4月和(hé)一季度(dù)最核心(xīn)的不同在于理财市场的变(biàn)化(huà)。4月居民存(cún)款(kuǎn)下滑可能的原因一是(shì)居(jū)民(mín)存(cún)款理财化；二是提(tí)前(qián)还贷规模(mó)增加。因为居民收入(rù)和消费数据不(bù)足，暂时无(wú)法判断消费(fèi)和收入在4月对存款的影响。

　　存(cún)款回流理财(cái)是4月存(cún)款回(huí)落的核(hé)心原因，4月理财存量规(guī)模环比增加1.26万(wàn)亿至25.5万亿，结束(shù)了(le)自去年(nián)10月以来的下行(xíng)趋(qū)势，重回扩(kuò)张区(qū)间。

　　居民增配(pèi)理财等资(zī)产是(shì)理财风险降低(dī)、收益(yì)回升和存款利率(lǜ)下滑共同作用的结果。受益于(yú)债券市场走强，今年(nián)理财市场表现逐步好转，理(lǐ)财产(chǎn)品单位破净率从2022年12月峰值(zhí)的(de)29.2％持(chí)续下滑至2023年(nián)5月12日的4.7％，叠(dié)加(jiā)这(zhè)一时期(qī)下滑的存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)对居民的吸(xī)引力逐渐减弱(ruò)，而理财对居民的吸引(yǐn)力则不(bù)断(duàn)增强。

　　从5月理财(cái)规模(mó)上看，随着破净率进(jìn)一(yī)步回落，居民还在继(jì)续增配(pèi)理财产品，存款理财化趋(qū)势(shì)有望(wàng)延续。

　　提前(qián)还贷规模扩大(dà)是(shì)存款(kuǎn)下滑(huá)的又(yòu)一个(gè)原因。4月早偿率月(yuè)均值相比于(yú)2月低点上行4.3个百分点，相比于3月上行1.9个百分点(diǎn)。

　　居(jū)民(mín)加大提前还贷力度一是因(yīn)为首套房(fáng)利率还在下降，居民(mín)提前还贷以降低成本，4月沈阳、马鞍山等(děng)多地继续降(jiàng)低首(shǒu)套房利率，贝(bèi)壳研究院数据显示百城首套(tào)主(zhǔ)流(liú)房贷利(lì)率(lǜ)平均为4.01％，环比(bǐ)3月继续(xù)回(huí)落1个BP。二是政(zhèng)策放松后，1、2月份部(bù)分积压的还贷业务在(zài)3、4月份办理，这会推动(dòng)提前还贷规模走(zǒu)高(gāo)。

　　总(zǒng)的来(lái)说，随着理财市场(chǎng)好转，此前因居(jū)民少消费、少投资(zī)、少(shǎo)买房(fáng)等积攒下(xià)来的超额储蓄(xù)已经开(kāi)始部分回流理财市场了，且5月初这一趋势还在延续。

　　往后来看，理财市场和(hé)提前还贷在后续几个月里或继续成(chéng)为(wèi)超额存款的主要(yào)流向。

　　五一旅游(yóu)人均(jūn)消费水(shuǐ)平(píng)未见明显改善或部(bù)分表明当下居民消费意愿依旧偏(piān)弱，考虑到超额储蓄(xù)的持有分化且(qiě)并(bìng)非主要来自(zì)消(xiāo)费，后(hòu)续超额储(chǔ)蓄对消费的支撑力度(dù)依旧偏弱(ruò)。（详(xiáng)见《超额储蓄(xù)能否转化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。同时，随着前(qián)期(qī)积压的(de)购房需求逐(zhú)渐释放，房地产销(xiāo)售目前已经有(yǒu)走弱迹(jì)象，地产短期或不会成(chéng)为超储的(de)主要流(liú)向(xiàng)。但是因(yīn)为按(àn)揭(jiē)利率存在(zài)明显利(lì)差，居(jū)民(mín)提前还(hái)贷行为或将延(yán)续。从这个角度来看，主要因(yīn)为(wèi)少买房(fáng)、少投资而积攒下来的储(chǔ)蓄，在(zài)理财市场环境好转和存款(kuǎn)利美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗(lì)率下滑的背景下或将继(jì)续回流到理财市场。

　　1 存(cún)款同比增速使用金融机构住户存款余额+4月新增来进(jìn)行估(gū)算(suàn)

　　2早偿率是(shì)指在个人(rén)住房抵押(yā)贷款中债务人提前偿付的金额在(zài)资(zī)产池未偿本金余额的占比

　　风险提(tí)示

　　地产销(xiāo)售变(biàn)动(dòng)超预期，超(chāo)额储蓄(xù)释放弱于预期，理财市场波动加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗