财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明显的(de)淡(dàn)旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的(de)外资(zī)系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增(zēng)；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去(qù)，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠加成(chéng)本压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同期明(míng)显提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的(de)金(j错一个题就往阴里装一支笔īn)星(xīng)、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大(dà)巨(jù)头的具体市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市(shì)场(chǎng)集中度(dù)仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润增长将低于(yú)去年(nián)的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩(jì)增(zēng)长，多(duō)亏(kuī)了高端化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价(jià)能力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度(dù)或不(bù)弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时(shí)有(yǒu)发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参(cān)与数量(liàng)高增，提价区域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是(shì)为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推(tuī)出(chū)“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典(diǎn)系(xì错一个题就往阴里装一支笔)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提(tí)升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带动(错一个题就往阴里装一支笔dòng)整体产(chǎn)品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计公司全年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端(duān)市(shì)场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其(qí)高端产品(pǐn)认知度或接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较大，高端化完成后(hòu)利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光(guāng)不(bù)在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指出(chū)，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业(yè)格局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元(yuán)化(huà)企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力(lì)，并有望成(chéng)为行业(yè)新引领者。

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