财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益(yì)，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市(shì)利率水平(píng)下(xià)沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙(biāo)升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益率却在节(jié)节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放(fàng)式固(gù)收类理财(cái)产品（不含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的(de)近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分(fēn)析(xī)师刘(liú)银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转，前几年结(jié)构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实(shí)际(jì)收(shōu)益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融市场(chǎng)利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容(róng)易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一(yī)段(duàn)时(shí)间的(de)理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责(zé)人对财联(lián)社表示，该(gāi)行(xíng)已经关(guān)注(zhù)到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理财产品收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头(tóu)部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预期是(shì)一致的，新发(fā)的(de)收益(yì)率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的(de)趋(qū)势也是(shì)这样。一(yī)些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期(qī)大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时(shí)候拿的，在利(lì)率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推(tuī)动(dòng)存款利率进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社(shè)记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城商行负责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定价上不(bù)去的(de)情况(kuàng)下，未来存款利率持续(xù)下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出(chū)来(lái)，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季(jì)度(dù)贷款初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法需求走弱得(dé)到确(què)认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有下(xià)降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净利(lì)差(chà)从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下(xià)三个方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降(jiàng)结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如(rú)果全(quán)部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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