美国债务上(shàng)限(xiàn)危机(jī)暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过了一项关(guān)于联邦政府债(zhài)务(wù)上限和预算的(de)法案，隔日参议院通过，根(gēn)据(jù)法案政(zhèng)府开支将受到上(shàng)限(xiàn)制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发(fā)生债(zhài)务违约(yuē)。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规(guī)模(mó)约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国内生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超(chāo)百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次(cì)调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金(jīn)融(róng)、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美(měi)国债务上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视，亚(yà)洲(zhōu)等(děng)新兴市场(chǎng)股票(piào)表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场关注的(de)重点(diǎn)也(yě)将重新(xīn)回到美联(lián)储的货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触(chù)及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得到了上调(diào)或暂(zàn)停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博(bó)数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数最大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务(wù)危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来(lái)新高，香港(gǎng)恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市(shì)场担(dān)忧发生(shēng)发(fā)生违约(yuē)，很(hěn)多国(guó)家和行(xíng)业(yè)都遭到(dào)抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增(zēng)长前景和(hé)具吸(xī)引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第四(sì)季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对(duì)中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他(tā百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗)地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的(de)估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的(de)顺利通(tōng)过消除(chú)了美国乃至全球面临(lín)的一个不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银(yín)对记者(zhě)称，因投资(zī)者对(duì)两党达成一致有确定的预(yù)期，所以近期美(měi)国以及全球资(zī)本市场并没有对美国债务(wù)上限问题过度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国(guó)际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记者(zhě)表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资(zī)产配(pèi)置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如(rú)美债(zhài)上限等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付(fù)保(bǎo)险费的另(lìng)类(lèi)策略(lüè)，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保(bǎo)护(hù)。回顾美(měi)债(zhài)上限危机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置中保有一定比例的避险资产有助对(duì)冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金与美(měi)债季度展望中也(yě)提到，黄金作(zuò)为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另(lìng)一方面，极(jí)端危机环境(jìng)下，大类资产会(huì)呈(chéng)现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切(qiè)资(zī)产(chǎn)增持现金，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因(yīn)此以期权保护(hù)组合下行风(fēng)险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出(chū)现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资(zī)产(chǎn)的衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)策略将(jiāng)显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用市(shì)场的最佳非对称对(duì)冲策略是(shì)做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提(tí)升，将促进美(měi)联(lián)储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政策，对(duì)美股(gǔ)也是一(yī)大利好。他(tā)还认为，美(měi)国政府(fǔ)的财政(zhèng)支(zhī)出得到了保证，在(zài)两年内(nèi)可以继续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈(tán)判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随(suí)着(zhe)美(měi)债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回(huí)到

　　美国财(cái)政政策(cè)和货币(bì)政策(cè)上(shàng)

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来的财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为，如果未(wèi)出(chū)现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可(kě)能(néng)会持续关注就业数(shù)据(jù)和工商业运行情况，等待(dài)市(shì)场(chǎng)自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除联(lián)储还会(huì)继(jì)续(xù)加(jiā)息的可能，但(dàn)加(jiā)息周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的(de)趋势(shì)不会改变，因此(cǐ)预(yù)计加息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政(zhèng)部预计(jì)将可于未来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用(yòng)。债券收益(yì)率(lǜ)或将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部(bù)的工作(zuò)重点(diǎn)是如何为(wèi)美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易(yì)顺差国(guó)是否购(gòu)买美(měi)债；第三，美国国(guó)内普通家庭可(kě)能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债。如(rú)果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这(zhè)无疑会给美债(zhài)市场造(zào)成极大抛压。他(tā)总结(jié)道，美(měi)债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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