5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明(míng)康德(dé)、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力(lì)。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱(qū)动因素？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医(yī)药(yào)行业的基本面正继(jì)续得(1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在(zài)一定的估(gū)值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收(shōu)与去(qù)年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药(yào)板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力(1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算lì)的低估值板块有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)前(qián)景，国(guó)内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未增加太(tài)多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内(nèi)的医(yī)疗(liáo)行业，增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分(fēn)化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要(yào)实(shí)现高(gāo)速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或是最具有确(què)定(dìng)性(xìng)的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算>

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院(yuàn)作为(wèi)县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委(wěi)通(tōng)过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医(yī)联(lián)体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路(lù)，重点加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学(xué)等专(zhuān)科(kē)建设，补齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的建设(shè)任(rèn)务(wù)。随着具体政策的出台(tái)，相关的(de)基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息设(shè)备和心血管耗材相(xiāng)关的(de)板(bǎn)块将会有较(jiào)大的(de)发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到(dào)优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的(de)医疗资源(yuán)向下(xià)扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中提出(chū)要(yào)加强(qiáng)医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施(shī)建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗器(qì)械(xiè)采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医(yī)疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比的优势加速(sù)进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关(guān)大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现(xiàn)快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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