作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比(bǐ)小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027196.png">

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动(dòng)旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价(每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我jià)促(cù)销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用(yòng)燃料价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同(tóng)期高基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产资(zī)料(liào)、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不(bù)及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释(shì)放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要(yào)担心通(tōng)缩的(de)时候？我们(men)认为(wèi)，应当(dāng)理(lǐ)性看待(dài)物价数据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前(qián)经(jīng)济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复。往前(qián)看，去年二、三(sān)季度受疫(yì)情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基(jī)数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪需求的回(huí)升(shēng)，以及(jí)中央猪(zhū)肉收(shōu)储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年(nián)物价水平(píng)有(yǒu)望(wàng)逐步回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当(dāng)前经济(jì)的主要矛盾。

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