射频(pín)芯片领域面临变局(jú)，下(xià)游市(shì)场增速放缓(huǎn)叠加进入竞争(zhēng)红海，海外巨头已开始(shǐ)寻求(qiú)业务转型。

　　高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟今日，射频芯(xīn)片厂商慧(huì)智微(wēi)正(zhèng)式(shì)在科创板上市。公司股价(jià)开盘破(pò)发，跌9.75％。截至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行(xíng)价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一级市场受到资本热捧。据公(gōng)司上市文件，慧智微于2018年(nián)末开(kāi)始(shǐ)进入融(róng)资快车道，先后引入了华兴资本(běn)、元禾(hé)璞华、大基金二期(qī)、红杉中国、IDG资本、光速中(zhōng)国以及金沙江创(chuàng)投等(děng)一系列外(wài)部机(jī)构(gòu)股东。截(jié)至上市(shì)前，大基金二期、广(guǎng)发信德以(yǐ)及金沙江(jiāng)创投(tóu)为持股达5％以上的外部机构股东，持(chí)股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与(yǔ)慧智微(wēi)产品(pǐn)结(jié)构(gòu)相似的唯捷创芯(xīn)，上市首(shǒu)日也走出了破发的行情，该公司股价(jià)于去年下半年触底回升，但截至今日收盘股(gǔ)价仍略低于发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射频领(lǐng)域正面临(lín)变局。目前，正射(shè)频需求走向疲软。Yole数据显示，由于(yú)智能手机增(zēng)速放缓(huǎn)以及5G普及潜力有限等因素(sù)影响，预(yù)计(jì)到2028年射频前端市场年复(fù)合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全球射频芯片(piàn)巨头，近(jìn)年来也在(zài)响应市场变化(huà)谋(móu)求射(shè)频(pín)芯(xīn)片(piàn)业务以(yǐ)外的转型。

　　《科创板日报》记者注意到，当前，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期(qī)等多个知(zhī)名资方(fāng)

　　公开资(zī)料(liào)显示，慧(huì)智微(wēi)成(chéng)立(lì)于2011年，主营业务为射(shè)频(pín)前端芯片及模组的研发、设计和销售，下游应用领域主要包括(kuò)智(zhì)能(néng)手机以及物(wù)联网，客(kè)户包括(kuò)三(sān)星、OPPO等智能(néng)手机品牌，闻泰(tài)科技等移(yí)动终端(duān)设备(bèi)ODM厂商，以及(jí)移远通信(xìn)等无线(xiàn)通信模组厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公司分(fēn)别实现营业(yè)收入2.07亿元、5.14亿(yì)元(yuán)以及3.57亿元；公(gōng)司当前(qián)仍处于(yú)亏损状态(tài)，净亏损额分别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元(yuán)。

　　对于公司亏损持续的原因(yīn)，慧(huì)智微在招股文件中称(chēng)，是由于持续(xù)进行(xíng)高(gāo)额研(yán)发投入；下游客户(hù)集(jí)中且(qiě)具(jù)有(yǒu)产(chǎn)品(pǐn)验证(zhèng)周(zhōu)期，尚未(wèi)形成(chéng)规模(mó)效应；市(shì)场竞争(zhēng)激烈，叠加(jiā)下游去库存周(zhōu)期影响，公司产品(pǐn)毛利空间受挤压。

　　研发投入方面，近三年(nián)的(de)总额分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占(zhàn)营收比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方(fāng)面，近(jìn)三年公司的综合高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头(tóu)部卓胜微50％左右的毛利率(lǜ)水平(píng)，也不及(jí)和慧智微产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)更接近的唯捷(jié)创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造血能力不(bù)足，但仍要抓紧扩大(dà)规模的情况下，慧智微开启了对(duì)外融资之路。公(gōng)开信息显示，公司于2018年末开始进入融资快车道(dào)，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在(zài)一(yī)年内(nèi)完成了三轮融资，众多知名资方，包(bāo)括大基金二期(qī)、元禾(hé)璞华、红杉(shān)中国、IDG等也是在这一阶段对慧智微进入(rù)了慧智微(wēi)的股(gǔ)东序(xù)列。

　　据招股(gǔ)书(shū)，截至IPO前，大基金二(èr)期、广发(fā)信德以及金(jīn)沙江创投为持股达5％以上的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财(cái)联社创投通-执(zhí)中(zhōng)数据(jù)显示，从当(dāng)前的股价(jià)情(qíng)况(kuàng)看，大基金二(èr)期在投资(zī)慧(huì)智(zhì)微的近(jìn)两年时间(jiān)里，实现了近2.5倍的账面回报，而较大(dà)基金二期晚3个月进入、并(bìng)在(zài)后(hòu)一轮持续(xù)加注的(de)红杉中国(guó)，平均持(chí)股(gǔ)成本增至(zhì)13.78元/股，当前(qián)实现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片领域面(miàn)临(lín)变局

　　慧智微招股书显(xiǎn)示，公司目(mù)前有超过接近67％的收(shōu)入来(lái)自于(yú)手(shǒu)机(jī)领(lǐng)域。当前，智能(néng)手机出货量的大(dà)幅下降，已经对(duì)慧(huì)智微(wēi)的(de)业绩造成了冲击，而市(shì)场(chǎng)对智能手机未来增速持续(xù)放缓的预期，也让资本市场对包括(kuò)慧智微在内的射频芯片厂(chǎng)商(shāng)做出(chū)了重新(xīn)思考。

　　根据Yole的数据，2021年射(shè)频(pín)前(qián)端(duān)的市场为190亿美元以(yǐ)上，2022年由于(yú)手机市场的(de)下滑，射频(pín)前(qián)端(duān)市场(chǎng)规(guī)模与2021年的市场相(xiāng)差无几。而接下(xià)来，由(yóu)于(yú)智能手机的温和(hé)增(zēng)长以及5G普及的潜(qián)力有限(xiàn)，预计到2028年射(shè)频前端的市(shì)场年复合增长率约为(wèi)5.8％，将达到269亿美元。

　　与(yǔ)慧智微有(yǒu)着(zhe)相似产品(pǐn)结构，同(tóng)样在IPO前获豪华股东突击入股的射频龙头唯捷创芯，在去(qù)年4月科(kē)创(chuàng)板(bǎn)上市时，也遭遇了破发的行情，上市首日跌36％。尽管在去年10月(yuè)跌至30元每(měi)股的(de)价(jià)格后止(zhǐ)跌回升(shēng)，但截至今日收(shōu)盘，唯捷创芯股价仍(réng)低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全(quán)球多家射(shè)频(pín)芯片(piàn)领域的巨头厂商都在谋(móu)求转型，拓(tuò)展射频以外的业(yè)务领域。以Qorvo为(wèi)例，除了原有的射频芯片外(wài)，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品(pǐn)，下游触角延(yán)伸至汽车、物联网、电源等领域。

　　国内方面，射频(pín)领域正(zhèng)呈现(xiàn)出(chū)一片(piàn)红海(hǎi)的竞争格局，由于入局者众，且产品仍集中在中低(dī)端市场，各射频芯(xīn)片厂商只能再(zài)卷价格，进(jìn)一(yī)步压低了自身的利润空间。

　　射频厂(chǎng)商三伍微电子创始人(rén)钟(zhōng)林此前曾表示(shì)，国产(chǎn)射频前端芯片杀价已经无底线，而(ér)预计未(wèi)来(lái)每个射频细(xì)分赛道还会有更(gèng)多(duō)竞(jìng)争(zhēng)者进入，往后三(sān)年射频芯片厂商将面临更大的生存和(hé)竞争压力。

　　目前，一级市场对(duì)射频芯片厂商的关(guān)注亦有所下降，截至目前(qián)，今年共有9家射频芯片(piàn)厂商宣布完成融资，而在2021年上半年，这个(gè)数据是近50家(jiā)，且投(tóu)资(zī)机构涵盖了投资机构涵(hán)盖了中金资本、红杉资本中国、小米长江(jiāng)产业基金、深(shēn)创投等(děng)知名机构(gòu)。

　　当前，射(shè)频领域仍(réng)有飞骧科技(jì)、康(kāng)希(xī)通(tōng)信等公(gōng)司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次IPO募(mù)得资(zī)金(jīn)将(jiāng)用于芯片测设中心建(jiàn)设、总部基地及上海和(hé)广(guǎng)州(zhōu)研发中心建(jiàn)设以(yǐ)及补(bǔ)充流(liú)动资金。具(jù)体战(zhàn)略(lüè高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟)规划方面，其表示将(jiāng)巩固在5G射频前端领域(yù)取得的(de)市场地(dì)位，增(zēng)加头(tóu)部客户的市场份额；技(jì)术上跟进射(shè)频前端技(jì)术迭代(dài)，优(yōu)化可重构技术(shù)框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品(pǐn)上(shàng)加大对上游滤波器、多(duō)工器的(de)产业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产(chǎn)品系列。

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