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　　美联储布拉德：利率(lǜ)可能需要进一步提高

　　周五，圣路易斯联(lián)储行(xíng)长布拉(lā)德表(biǎo)示，决策(cè)者可能不得(dé)不进一步提高利率以给通(tōng)胀降温，但他补(bǔ)充称，自己(jǐ)将观望一定时(shí)间，看(kàn)看(kàn)经济(jì)数据表现再(zài)决(jué)定6月应该采(cǎi)取何种行动(dòng)。

　　“我们过去15个月采取的激进政策遏制(zhì)了通胀的上升，但目前还(hái)不清楚通(tōng)胀是否处(chù)于(yú)通(tōng)往2％的道(dào)路上。” 布拉德表示，需要看到“通胀实(shí)质性下降(jiàng)”才能(néng)确信(xìn)没(méi)有必要(yào)加息。

　　布拉德还(hái)表示(shì)，他认为美联(lián)储仍(réng)然可以实现(xiàn)软着陆，在不触发经济严重下滑的情况下帮助(zhù)通胀率回(huí)到2％目(mù)标。

　　“经济可能陷入衰退，但这不是基线情景。我认(rèn)为(wèi)基线情境(jìng)是经济增长缓(huǎn)慢，劳动力市场可能略有(yǒu)疲软，通胀(zhàng)下降(jiàng)。”布拉德(dé)说。

　　布拉德是美联储决策者中鹰派(pài)官员的代表人物，素(sù)有“鹰王”之(zhī)称，但今年在联邦公开市(shì)场委员会（FOMC）没有投票权。

　　香(xiāng)港与内地利率(lǜ)互换市(shì)场互联(lián)互通合作15日正式启动

　　中国人民银(yín)行5月5日(rì)表示，香港与内(nèi)地利率(lǜ)互换市场互联互(hù)通合作(zuò)（即(jí) “互换通”）的各项准备工作(zuò)进展顺(shùn)利，初期(qī)先(xiān)行开(kāi)通“北向互换通”，“北向互换通”下的交易将于(yú)2023年5月15日启动。

　　“北向互换(huàn)通(tōng)”，是香港(gǎng)及其他国家和地区的境外投资者经由香港与内地(dì)基础设(shè)施机构之间在交易、清算、结算(suàn)等方(fāng)面互联中国有多少万大军，中国多少万兵力(lián)互通的机制安(ān)排，参与内(nèi)地银行间(jiān)金(jīn)融衍生品市场。初期(qī)可交(jiāo)易品种(zhǒng)为利率互换产品，报价、交易及结算币(bì)种为人民币。

　　参与“北向(xiàng)互换通”的境(jìng)内投资者需与外汇交易中(zhōng)心签署报价商协议，并为(wèi)上海清算所利率互换集中清(qīng)算业(yè)务的清算会员(yuán)或(huò)该类会(huì)员的(de)清算客户。

　　参与“北向互换(huàn)通”的(de)境外投资(zī)者为(wèi)符合人民银(yín)行要求并完(wán)成内地银行间债券市场(chǎng)准入备(bèi)案的(de)境(jìng)外(wài)机构投资者，并(bìng)经外(wài)汇交易中心(xīn)开(kāi)通“北(běi)向互换(huàn)通(tōng)”交易权限。拟申请开(kāi)通“北向互换通”交易权限的(de)境外投资者(zhě)需(xū)同时申请成为场外结算(suàn)公(gōng)司的(de)清算会员或该类会(huì)员的(de)清算客户。

　　初期全市场每日交易净限额为200亿元人民(mín)币，清算限额为40亿(yì)元人民币，后续可根据市(shì)场(chǎng)情况(kuàng)适时调(diào)整额度。

　　罕(hǎn)见大乌龙，上交所道歉

　　昨(zuó)日，转债市场出现“大乌龙”。原本公告停(tíng)牌的嵘泰转债，昨日早盘却(què)仍能正常交易，盘(pán)中一度上涨近15％。上交所发现后，于当(dāng)日上午10时10分实施停牌，并(bìng)发(fā)布公告(gào)，就相关原因(yīn)进(jìn)行(xíng)排查(chá)。

　　5月5日盘后，上交所发布关于嵘泰转债(zhài)停(tíng)牌及相关交易(yì)处理情况(kuàng)的(de)公告。公告(gào)称(chēng)，2023年(nián)4月26日，江苏嵘泰工业股(gǔ)份有限公(gōng)司（以下简称(chēng)公司(sī)）在上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)网站发布关(guān)于实施“嵘泰转债”赎回(huí)暨摘牌(pái)的公告称，嵘泰转债最后一个交易日为2023年(nián)5月(yuè)4日(rì)，自2023年5月5日起将停止交易。公司后续(xù)分别于(yú)4月27日、4月(yuè)28日、4月29日、5月5日发布4次提示性公告。2023年5月(yuè)5日早(zǎo)盘，因(yīn)技术原因，该可转债仍挂牌交(jiāo)易(yì)。上交所发现(xiàn)后(hòu)，于当日(rì)上午10时10分实(shí)施(shī)停牌。经统计，嵘(róng)泰转(zhuǎn)债在匹(pǐ)配成交(jiāo)阶(jiē)段共成交8.35万手，累计成交(jiāo)9754万(wàn)元。

　　依据(jù)《上海证(zhèng)券交易所(suǒ)债券交易规则》第一(yī)百(bǎi)三十条等相(xiāng)关规定，嵘泰转债2023年5月5日相关匹配成(chéng)交取消(xiāo)，交(jiāo)易(yì)无效，不进(jìn)行清算交收。嵘泰(tài)转债的转股(gǔ)和赎(shú)回不受影响，正常进行。

　　对于该事件的发(fā)生(shēng)，上交所深(shēn)表歉意，并将妥(tuǒ)善(shàn)处置后(hòu)续事宜。

　　油脂(zhī)板块(kuài)强势反弹(dàn)

　　在(zài)宏观利空(kōng)阶段性出尽后，市场情绪有所回(huí)暖，叠(dié)加油(yóu)脂市场基本面(miàn)迎来改善，“五一(yī)”假期过后，油脂市场连涨两日(rì)。昨日，棕榈油(yóu)主力合约2309以(yǐ)3.39％的涨幅领涨油脂，菜(cài)籽油主力合约2309上涨1.95％，豆(dòu)油(yóu)主力合(hé)约2309收涨1.31％。

　　“‘五一(yī)’假(jiǎ)期(qī)期间，伴随美(měi)联储继(jì)续加息(xī)预期以(yǐ)及欧美银行业危机的(de)继续(xù)发酵(jiào)，国际原油价格(gé)大幅下挫，外围市场环(huán)境整体偏弱。5月4日凌晨，美(měi)联储如预期加息25个基点(diǎn)，这(zhè)是本轮(lún)加息(xī)周期的第十次加息，也可能(néng)是(shì)本(běn)轮紧缩周期的(de)终点。同时，欧(ōu)洲央行周四决定放(fàng)慢(màn)加息步伐。在外(wài)围(wéi)利空(kōng)阶段性(xìng)出尽(jǐn)后，大宗商品(pǐn)市场情绪(xù)出(chū)现反弹，油(yóu)脂价格在假(jiǎ)期开盘走弱后也中国有多少万大军，中国多少万兵力迎来上涨。”中泰期货研究所油脂(zhī)油料(liào)分析(xī)师巩力赫表示(shì)，在此轮上涨过程(chéng)中(zhōng)，棕榈油领涨(zhǎng)油脂，产地供(gōng)给偏紧，同(tóng)时国内棕(zōng)榈油库存连(lián)续下降支撑盘(pán)面走(zǒu)强，菜油紧随其后，而豆(dòu)油(yóu)因5—6月(yuè)大豆到港压力涨幅相对有限。

　　在光大期货研究所油脂(zhī)油料分析师侯雪玲看来，油脂市场的强力反弹是(shì)由基本(běn)面的改(gǎi)善推(tuī)动(dòng)的。她表示(shì)，一(yī)方面源于餐饮(yǐn)端的利多预期。油脂(zhī)相关上(shàng)市企业一季度业绩大增，多因(yīn)为销量上涨和毛利率提升共同推动；“五一”旅游(yóu)出(chū)行火(huǒ)爆，交通运输部(bù)数据(jù)显示，假期前三天日(rì)均发送人数和(hé)2019年、2021年(nián)基本持平。这意味(wèi)着(zhe)油脂(zhī)餐饮端消费亮(liàng)眼，假期后，现货普(pǔ)遍存在一(yī)轮(lún)补库需求。未来(lái)很长一(yī)段时(shí)间(jiān)，餐(cān)饮端将(jiāng)持续成为支(zhī)撑油脂(zhī)需求的重要力量。另一方(fāng)面，国内(nèi)大(dà)豆压榨企业5月(yuè)上(shàng)旬仍出现不同程(chéng)度(dù)的停机计划(huà)，市(shì)场(chǎng)现货(huò)供应仍(réng)有偏(piān)紧张情(qíng)况(kuàng)，豆油累(lèi)库速(sù)度放缓；而(ér)棕榈油方面(miàn)，产地(dì)库存(cún)出现超预期下降。GAPKI数据(jù)显(xiǎn)示，印尼棕榈油2月库(kù)存环比下(xià)降15％至264万(wàn)吨，其(qí)中产量425万吨(dūn)，出(chū)口291万吨，印尼国内消(xiāo)费180万吨，分项(xiàng)数(shù)据和(hé)1月几乎(hū)持平。机构(gòu)预(yù)期马来西亚(yà)棕榈(lǘ)油4月(yuè)产量环比增(zēng)0.9％至130万吨，出口环比(bǐ)下降19.3％至120万吨，由此(cǐ)推算4月库存环比减(jiǎn)少10％至151万吨。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，海外市场方面(miàn)，受到马来西(xī)亚(yà)棕榈油库存(cún)减少的预期(qī)支撑(chēng)，BMD毛棕(zōng)榈油期货价格在本周累计上涨超7％。“节(jié)前(qián)马来(lái)西亚棕榈油整(zhěng)体数据(jù)偏弱(ruò)，出口月度环比下降，且产量降幅不足，导致(zhì)市场情(qíng)绪略显(xiǎn)悲观。但在(zài)价格持续下跌后，利空(kōng)落地(dì)效应(yīng)以及机构(gòu)对于4月(yuè)马来(lái)西(xī)亚(yà)棕榈油库存预估超预期下降的乐观情绪，推(tuī)动期价快(kuài)速反弹(dàn)，而库存预估(gū)下降(jiàng)的原(yuán)因来自于马来西(xī)亚(yà)国内消费(fèi)需求的增加。”中辉期(qī)货油脂油料(liào)分析师贾晖表(biǎo)示，外盘带动内盘油脂价格(gé)上行，而豆油及菜油自(zì)身基本(běn)面供应增加的利空(kōng)因(yīn)素逐步弱(ruò)化也(yě)对(duì)盘面带(dài)来一些支持。

　　宏(hóng)观(guān)和基本面，谁(shuí)将起到主导作用？

　　据外(wài)媒报道，周五公布的一项调查显(xiǎn)示，全(quán)球第二大棕榈油生(shēng)产国——马来西亚(yà)截至(zhì)4月(yuè)底(dǐ)的棕榈油(yóu)库存料降至11个月以来最低水平，因产量持(chí)平且(qiě)马来西亚国内使用量增加。受访的九(jiǔ)位(wèi)分析师和贸易(yì)商(shāng)预估中(zhōng)值显示，棕榈(lǘ)油库存(cún)料较3月减少9.8％至151万吨，连续第三个(gè)月减少并(bìng)触及(jí)2022年5月以来(lái)最(zuì)低(dī)水平。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，国(guó)内棕榈油库存也由升转降，刷新5个半月的最(zuì)低水平。中国(guó)粮油(yóu)商务(wù)网监测数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年第(dì)17周末，国(guó)内棕(zōng)榈油库存(cún)总量为77.9万(wàn)吨，较上周减少(shǎo)4.5万吨；合同量为4.7万吨，较上周增加(jiā)0.7万吨。其中24度(dù)及以下库(kù)存量为(wèi)73.6万吨，较上(shàng)周(zhōu)减(jiǎn)少4.5万吨(dūn)；高度库存量为(wèi)4.2万吨，较上周减少0.1万(wàn)吨。

　　“虽然马(mǎ)来西亚和(hé)国内棕(zōng)榈油库存都在下降(jiàng)，但(dàn)原因各有(yǒu)不同。马来西(xī)亚棕榈油库存下降的主要原因来自于产(chǎn)量(liàng)的季节(jié)性减产以(yǐ)及印尼国(guó)内出口政(zhèng)策限制导致(zhì)的棕榈油出口(kǒu)较好(hǎo)。而国内棕(zōng)榈(lǘ)油库存大(dà)幅下降(jiàng)，主要是受到年(nián)初国内疫情(qíng)防控措施优化调整带来(lái)的餐饮消费(fèi)的增加，同时豆棕现货价差高位运行导致棕榈油替代性能大大增强，也进一步刺(cì)激了棕(zōng)榈油(yóu)的消费。

　　虽然马来西(xī)亚及中国棕榈油库存下(xià)降，但由于印尼5月出口政(zhèng)策出现(xiàn)调(diào)整，将允许更(gèng)多的棕榈油出口，市(shì)场(chǎng)对于马(mǎ)来西亚棕榈油5月(yuè)出(chū)口数(shù)据(jù)保持谨慎态度(dù)。中国和印度作为全球(qiú)主要(yào)的棕榈油(yóu)进口国(guó)，虽然库存都不同程度下降，但都仍处于历史较(jiào)高水平(píng)，若棕榈油价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)，将(jiāng)抑制其消费和进口积极(jí)性(xìng)。”贾晖表示。

　　据侯雪玲介(jiè)绍，对(duì)于棕榈油产地(dì)来说，每(měi)年的1—4月属于去(qù)库周期，因产量处于年内低位(wèi)，无法(fǎ)满足当月需(xū)求。今年4月国际豆(dòu)棕倒挂以及需求国库存偏高，棕榈油出口(kǒu)需(xū)求(qiú)差，但依(yī)然(rán)没有扭转(zhuǎn)去库趋势。可以说，产(chǎn)量绝对水(shuǐ)平低是(shì)去(qù)库的主要原因。后期随(suí)着(zhe)产量(liàng)季节性增加，棕榈油(yóu)重新(xīn)累库也(yě)是(shì)必然趋势。

　　国内方面(miàn)，侯雪玲认为，棕榈油的(de)去库更多是供需双重推(tuī)动的结果。随(suí)着产地(dì)挺价，进口利润差，棕榈油到港压力下降，月均到港量(liàng)30万吨左右。更(gèng)为重要的是，国内油(yóu)脂(zhī)餐饮需求旺盛，随着气温升高(gāo)，棕榈油使用(yòng)限制减少，棕榈油表观消(xiāo)费同比(bǐ)几乎翻倍。国(guó)内棕(zōng)榈(lǘ)油要想(xiǎng)重(zhòng)新(xīn)累(lèi)库，需要进口增加，也就(jiù)是说(shuō)进(jìn)口利润打开，产(chǎn)地(dì)让利，这(zhè)至少(shǎo)需要(yào)产地(dì)库存压(yā)力明显恢复才有可能。因(yīn)此，未来产(chǎn)地的累库必将早于国内，存在节奏差。

　　“从目前的市场情况来看(kàn)，短期内缺(quē)乏明显(xiǎn)利多因素驱动，因(yīn)此棕榈油上涨(zhǎng)缺乏(fá)可(kě)持(chí)续性。不过(guò)，从更长的年度时(shí)间周期来看，在厄尔尼诺气候的预期下，棕榈油有(yǒu)望逐步进(jìn)入中期企稳阶段(duàn)。后续(xù)需要密(mì)切关(guān)注厄尔(ěr)尼诺气候(hòu)的发生和持续(xù)情况。”贾(jiǎ)晖(huī)认为。

　　在许多中国有多少万大军，中国多少万兵力(duō)市场(chǎng)人士看来，今(jīn)年仍是“宏观大年(nián)”，宏观层(céng)面对于大宗(zōng)商品的影(yǐng)响仍然起到主导作(zuò)用(yòng)。那么，对(duì)于油脂市场来(lái)说是这样吗？

　　“美联储加息周期接近(jìn)尾声，欧洲央行(xíng)在周四也放(fàng)慢了激进紧(jǐn)缩的步(bù)伐(fá)。在外围利空阶段性出(chū)尽后，大宗(zōng)商品市(shì)场情(qíng)绪(xù)出(chū)现反弹。不(bù)过，随着美(měi)联储会议的结束，市场(chǎng)焦(jiāo)点仍将集中在(zài)美国银(yín)行业(yè)的任何可(kě)能的风险蔓延，对此仍(réng)需保持(chí)谨慎态度。对(duì)于油(yóu)脂来说(shuō)，目前基(jī)本面仍然多空(kōng)交(jiāo)织。当前(qián)年度加拿(ná)大油菜籽(zǐ)的丰产对国内市场的压力持(chí)续存在，5—6月进口大豆大量到港的(de)预期对豆系(xì)品种带来压(yā)力，另(lìng)外国内棕榈油整体库存偏高也使(shǐ)得油脂(zhī)整体的行情难以表现得特别强势。不(bù)过，油脂的估(gū)值在偏低的(de)油粕(pò)比(bǐ)和当前年度南美大豆(dòu)的减产预期(qī)的(de)逐(zhú)渐兑(duì)现背景下(xià)，又显(xiǎn)得(dé)处于偏低水(shuǐ)平(píng)。在此情况下，油脂似乎难以表(biǎo)现出独立走(zǒu)势，单边(biān)行情仍将比较(jiào)多地被(bèi)宏观因素主(zhǔ)导。”巩力赫表(biǎo)示。

　　而在贾晖看来，由于美联储加息已经在市场预期(qī)当中，因(yīn)此对大宗(zōng)商品市场的利(lì)空(kōng)影(yǐng)响有限。对(duì)于油(yóu)脂市场来说，虽然(rán)生物柴(chái)油消费占(zhàn)比(bǐ)不低(dī)，比如棕榈(lǘ)油工业(yè)消费占到产量30％以上，欧盟工业消(xiāo)费和食用消费各占一(yī)半，但(dàn)各国生物柴油政策比例一段时期内是固定的，不会因为原油及宏观市场(chǎng)的(de)波动，而出现(xiàn)生物柴(chái)油产量的大(dà)幅波动，加上油脂食用作为消费必需品，宏观因(yīn)素(sù)影响有限，因此油脂自身基本(běn)面对价(jià)格(gé)波动仍然将(jiāng)起到主导作用。

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