上市(shì)公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市(shì)而强制退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可(kě)转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自(z微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗ì)诞生(shēng)以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过实(shí)质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将(jiāng)被(bèi)打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮(fú)出(chū)水面。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大(dà)多(duō)数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不(bù)善导致退(tuì)市(shì)，财微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐(lè)观(guān)，资不(bù)抵(dǐ)债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回的可能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上(shàng)市(shì)公司股票(piào)被终止上市的，其(qí)发(fā)行(xíng)的可(kě)转债及(jí)其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的(de)“神(shén)话(huà)”。随着全面注册制改(gǎi)革的(de)持续(xù)推进(jìn)，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可(kě)转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要(yào)改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估(gū)值水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场下(xià)跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变(biàn)化，及(jí)时(shí)调(diào)整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学(xué)会(huì)在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势变化。目前关(guān)于可(kě)转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存在交易可能(néng)、是(shì)否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款等(děng)相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性(xìng)的(de)变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上(shàng)的短板不能视而(ér)不(bù)见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可转债(zhài)在(zài)内的投资方(fāng)法(fǎ)，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股(gǔ)市(shì)场健康(kāng)稳(wěn)定发(fā)展。

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