财联社记(jì)者近期(qī)从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷(dài)市(shì)场需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那(nà)都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗ong>，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的(de)情况的确(què)多年来少见。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可(kě)能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金融统计数据发(fā)布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异(yì)。财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者注(zhù)意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的(de)一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期(qī)票据(jù)转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据(jù)来(lái)填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益率却(què)在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末(mò)，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出现(xiàn)收益(yì)“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院(yuàn)分析(xī)师(shī)刘(liú)银平对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金(jīn)空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是(shì)不断波动(dòng)的，不(bù)会一(yī)直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗收益与金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期的(de)贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下(xià)行的时容易出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)会(huì)进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大必(bì)然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估(gū)计(jì)下(xià)一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一个(gè)等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级(jí)比大(dà)型(xíng)企业要低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个贷的(de)定(dìng)价理论上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明(míng)个(gè)人部门当前(qián)的信贷需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预(yù)期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收(shōu)益(yì)率近期大幅上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资(zī)产是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个(gè)方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协(xié)议(yì)存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权(quán)价值(zhí)过低的(de)“假”结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(d电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗e)平均(jūn)水平，则上(shàng)市(shì)银行企业活期(qī)存(cún)款成(chéng)本率加权(quán)平均(jūn)降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。