原(yuán)本被视(shì)为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来(lái)看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒(jiǔ)行业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得(dé)了(le)两位数增长。在打响疫情后首个春节动(dòng)销战后，今年一季(jì)度(dù)白(bái)酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过去三(sān)年，外部环境对白酒(jiǔ)造(zào)成了(le)不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业(yè)绩来看(kàn)，头部酒企的抗压能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导(dǎo)行业(yè)结构(gòu)性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集(jí)中度提升，头部酒企(qǐ)持(chí)续向(xiàng)前(qián)，非名酒品牌(pái)难(nán)以望其(qí)项(xiàng)背，因(yīn)此圈地“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正(zhèn中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久g)处于新一(yī)轮调整周期的(de)白酒行业(yè)，分化加剧(jù)。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业(yè)的(de)一个共同主题是去库(kù)存，谁快谁就会占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒(jiǔ)业(yè)协(xié)会公(gōng)布(bù)的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)营收和(hé)利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白(bái)酒结构(gòu)性增长的表(biǎo)现之一(yī)是优势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产(chǎn)量(liàng)、销量已经连(lián)续多(duō)年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局(jú)下企业(yè)间挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态(tài)促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成为产业经济增长的(de)主要(yào)动力。年(nián)报显示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本保持了(le)两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了(le)近(jìn)3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析(xī)师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的(de)复兴是(shì)一个(gè)非常好的(de)加(jiā)持。”

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长的另一个特征是，在(zài)过去取得(dé)了(le)稳(wěn)定增长和(hé)快速发展的企业，基(jī)本形成了中高(gāo)端驱动增长(zhǎng)的发展模式(shì)，这(zhè)在年报(bào)中得以体现。

中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产品上除高(gāo)端一如既往强(qiáng)势(shì)以外(wài)，其中高端产(chǎn)品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌(pái)产(chǎn)品(pǐn)线全价格带布局，二(èr)三线品牌(pái)聚焦(jiāo)中高端，白(bái)酒产业不约(yuē)而同都在(zài)进行(xíng)产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区(qū)的优质(zhì)产能的释(shì)放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目(mù)，这些都是企(qǐ)业为持(chí)续保(bǎo)持结构性增长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡(cài)学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而基于品类和产品的名(míng)酒格(gé)局很快形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头(tóu)化时(shí)代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压(yā)

　　白酒行(xíng)业数据显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情前的(de)2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市(shì)企业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动为(wèi)2家(jiā)，分别是今世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进一步变成7家(jiā)，在(zài)前(qián)一(yī)年(nián)的6家基(jī)础上新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家(jiā)企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒板(bǎn)块的(de)二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一(yī)定(dìng)话语权、有较(jiào)大市场规(guī)模、省外市场开(kāi)拓良(liáng)好的(de)代表。

　　它们(men)之间(jiān)此起彼伏(fú)的(de)竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升级和全国(guó)化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么(me)就会像皇(huáng)台一般衰(shuāi)败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现(xiàn)金流的下降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年同期(qī)基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤(jǐ)压下，其业务体(tǐ)量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利(lì)润在2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更是下降了(le)228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于(yú)品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠道等(děng)多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是(shì)行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看(kàn)，20家(jiā)白酒上(shàng)市企(qǐ)业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛(máo)利率与上年(nián)同期相比增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了(le)白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存(cún)更(gèng)加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库(kù)存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除(chú)洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存(cún)增长(zhǎng)基本都在(zài)两位数(shù)以上。

　　合(hé)同负债(zhài)情(qíng)况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合(hé)同负债整(zhěng)体(tǐ)同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同(tóng)比降(jiàng)幅超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发(fā)现整个市场除了茅(máo)台供不应求(qiú)以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅(máo)台以外(wài)社会库存(cún)很大(dà)，对白酒发(fā)展来说存在(zài)隐忧。”但他也(yě)表示，“预计(jì)今年(nián)下半年中秋(qiū)节后有望(wàng)成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认为，随着国家经济面(miàn)的恢复(fù)以(yǐ)及社会活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒(jiǔ)库(kù)存会得到很大的(de)缓(huǎn)解，但是区域(yù)中小企业仍(réng)然会面临不小的(de)库存(cún)压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投(tóu)资(zī)者关(guān)于库存的(de)问题时就谈到，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠道库存量不到一(yī)个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在(zài)过去三(sān)年，受(shòu)疫情(qíng)影响线(xiàn)下消费场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库存积压。从产能来(lái)看，近十年来白酒产量(liàng)在不(bù)断下(xià)降，白酒产业存(cún)量(liàng)产能(néng)过剩是(shì)不争的事实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即(jí)使是疫情后消费场景大规模(mó)恢复(fù)的(de)前提下，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都在努力(lì)，其中最关键的是，亟(jí)需库存消化(huà)能力强劲(jìn)的新渠(qú)道。可以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年(nián)报中销售费用(yòng)一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库存消(xiāo)化得快，谁(shuí)的价格倒挂(guà)恢(huī)复得(dé)快(kuài)，谁就(jiù)能在(zài)新周期中(zhōng)胜(shèng)出。

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