5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以(yǐ)来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块(kuài)作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业(yè)复(fù)苏确(què)定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季度的(de)影响将(jiāng)会逐步_D是什么意思，_3是什么意思消退，医药行(xíng)业的基本面正继(jì)续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比例达(dá)到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估值板块有(yǒu)原料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐(qí)下，在_D是什么意思，_3是什么意思本土市(shì)场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新基(jī)建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布会(huì)，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来(lái)的工作中，将继(jì)续推(tuī)进(jìn)临床重点专(zhuān)科(kē)“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较(jiào)大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会得到优化，促(cù)进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提(tí)出要(yào)加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的(de)快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关(guān)大型医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰(tài)新(xīn)光。这(zhè)些企业(yè)具(jù)有较好的产品性能(néng)、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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