上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于(yú)1元，触及退市指标，公(gōng)司股票(piào)及其可转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biā2016年是什么年o)被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债(zhài)等(děng)的退市(shì)，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市(shì)公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的(de)可(kě)转债划归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市(shì)规(guī)则(zé)，上市公(gōng)司(sī)股(gǔ)票被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神话(huà)”。随着(zhe)全(quán)面注册制改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了(le)。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿(cháng)债(zhài)能力(lì)等(děng)，防范债券(quàn)退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择2016年是什么年正股经营效益良好、估值合(hé)理且随(suí)市场下跌估(gū)值出(chū)现压(yā)缩(suō)的标的。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及时(shí)调(diào)整配(pèi)置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明(míng)确(què)预期。比如，可(kě)进一步明确可转债(zhài)在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前的(de)信(xìn)用评级，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保资产与(yǔ)回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规(guī)则(zé)制度(dù)上的短板不(bù)能视而不见了(le)。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括(kuò)可(kě)转债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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