四大国有银行(xíng)的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日(rì)（下周(zhōu)一）起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场化改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)；二(èr)是(shì)对银行(xíng)而(ér)言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银(yín)行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的(de)数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化(huà)改革(gé)深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调(diào)整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力(lì)的必要性来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率下调的(de)有效性(xìng)。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息(xī)差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行净息差(chà)压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员还(hái)关(guān)注到的(de)是(shì)国内存款市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济(jì)受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏(piān)好下降(jiàng)等，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市(shì)场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活(huó)期成(chéng)本(běn)下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利(lì)将合(hé)理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业(yè)投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的(de)是规范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济融资成(chéng)本(běn)进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存(cún原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低(dī)银(yín)行总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有助于压(yā)低全(quán)社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大(dà)背(bèi)景(jǐng)下，进(jìn)一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提(tí)供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来(lái)看(kàn)，是否意味(wèi)着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等(děng)于政策利率就必须进行对(duì)等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压(yā)力没(méi)有(yǒu)完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对经济(jì)修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急(jí)。中小银行(xíng)或(huò)有动(dòng)力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大(dà)实(shí)体经(jīng)济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人(rén)和(hé)企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单(dān)独计息(xī)的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总(zǒ原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕ng)体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的(de)利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份(fèn)人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休养生息，特(tè)别是在前(qián)期服务(wù)业(yè)修(xiū)复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动(dòng)居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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