5月(yuè)13日，年内(nèi)首只(zhǐ)央企(qǐ)主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发(fā)布公(gōng)告(gào)称(chēng)，其累(lèi)计有效认(rèn)购(gòu)申请份额总额超过20亿份发行上限，将启动比例配售。这则小公告体现出市场对(duì)这一“中特估”主题的追(zhuī)捧力度。

　　实际上(shàng)，近期围绕着(zhe)“中特估”的行情，市(shì)场关注(zhù)度非(fēi)常高，5月15日首批(pī)3只(zhǐ)央企(qǐ)回报ETF发行，更成为这一波“中(zhōng)特估(gū)”行情的(de)催化剂。实际上，早(zǎo)在去年底及(jí)今年一季度，一(yī)些(xiē)基金经理(lǐ)开始调仓换股“中(zhōng)特估(gū)概(gài)念”。

　　目前“中特估”资金(jīn)面、情绪(xù)面、估(gū)值方式(shì)等问题成为(wèi)市场关注(zhù)焦点，中国基金报采(cǎi)访多位投(tóu)研(yán)人士，解析“中特(tè)估”这些焦(jiāo)点问题(tí)。

　　央(yāng)企主题ETF密(mì)集(jí)上报发行

　　行情催化剂？

　　市场对(duì)“中特估(gū)”主题(tí)积(jī)极追捧。不仅(jǐn)华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证央企(qǐ)红利ETF罕见出现启动(dòng)“比例配(pèi)售”情(qíng)况，今年场内多只“中字头”ETF也持续“吸(xī)金”，15只央企(qǐ)、国企ETF合(hé)计“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后续有多只国央企主题基金发(fā)行，市场对(duì)此(cǐ)充满期待，如5月15日就有3只(zhǐ)央企回(huí)报(bào)ETF，后续跟踪(zōng)央企(qǐ)科技引领、央企现代能源(yuán)等(děng)ETF也将获批(pī)发行(xíng)，更有(yǒu)扎堆上(shàng)报的央国企(qǐ)基金在排(pái)队入市。

　　这些或成(chéng)为这(zhè)一波“中特估”行情的催化剂。

　　融通红(hóng)利机会基金(jīn)经理何龙表(biǎo)示，央(yāng)企ETF发行在(zài)情(qíng)绪(xù)上是构成催化因(yīn)素(sù)的，近期(qī)银行股大涨(zhǎng)的(de)一个催化(huà)因(yīn)素就是积极推介相(xiāng)关央企ETF的发(fā)行(xíng)。

　　“随着央企(qǐ)ETF的发行，和诸(zhū)多主题基金(jīn)的(de)申报发(fā)行，我认为确实会成为引爆行情的催(cuī)化(huà)剂，基本(běn)面、资金面、政策(cè)面(miàn)都在向好，下(xià)半年，中特估有(yǒu)可能独领风(fēng)骚。”万家(jiā)基(jī)金章恒更是表示。

　　同样，博时基金指(zhǐ)数与量(liàng)化投资(zī)部基金经理(lǐ)杨振建(jiàn)就表示，近期密(mì)集申报的国央企(qǐ)主题(tí)基(jī)金主要涉及“股东回(huí)报”、“科技引领(lǐng)”、“现代(dài)能源(yuán)”几大主题，这样的(de)布局可(kě)以更好(hǎo)支持央国(guó)企的估(gū)值重塑。

　　“央企ETF的发(fā)行(xíng)将成为行情进一(yī)步(bù)上涨的催化剂。去年以来公募基金发行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)平淡，近期多只国(guó)央企主题基金申报和发行(xíng)，行情火热下(xià)将(jiāng)为(wèi)市场带来增量资金，有望推(tuī)动进一步上涨。”杨振建进一步表(biǎo)示。

　　此外，银(yín)华(huá)基(jī)金ETF业务总监王帅认(rèn)为，公募基(jī)金积极布局央国企主题基金，一(yī)方(fāng)面是因为(wèi)新一轮深化国企改革的大幕将拉(lā)开，叠加“中特(tè)估(gū)”概念，央国企上(shàng)市(shì)公司(sī)的投资价值凸显，该主(zhǔ)题的基金将为(wèi)投资(zī)者提供更丰富的工具以参与到央国企(qǐ)投资。另一方面是落(luò)实公募基金行(xíng)业高质量(liàng)发(fā)展的(de)要求，引导更多资金世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼参(cān)与央国(guó)企改(gǎi)革，更好发挥公募基金服务资本(běn)市(shì)场改(gǎi)革(gé)、服务实(shí)体经济和国家战(zhàn)略的作用。

　　王帅(shuài)表示(shì)，未来央企ETF的发行将为央企相关(guān)标(biāo)的和板块(kuài)带(dài)来增量资(zī)金(jīn)，提升交(jiāo)易活跃度(dù)，有望(wàng)成为(wèi)中特(tè)估行情的催化剂。

　　存(cún)量(liàng)市场中变赛道

　　积极调仓换股(gǔ)？

　　2023年以来，市场结构性行(xíng)情(qíng)明显，中特估和人工智能成(chéng)为两大明(míng)显的主线，而新能(néng)源等(děng)前期热门赛(sài)道股(gǔ)冷却，在此背景下，一些(xiē)基金经理(lǐ)开始调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　万家基(jī)金基(jī)金经(jīng)理章(zhāng)恒直言，自己目前重点关注三大(dà)行(xíng)业，火电、券商、军(jūn)工，这三大行业主(zhǔ)要是(shì)央企或地(dì)方(fāng)国资所在的(de)行业，民营企(qǐ)业占比较(jiào)少。

　　“首先是基于行业本(běn)身基本面在今年会有重(zhòng)大的向上变(biàn)化(huà)的机会，比(bǐ)如火电(diàn)，会受益于煤(méi)炭价格的下跌，扭亏(kuī)为(wèi)盈；券(quàn)商(shāng)，会受益于今年(nián)市场(chǎng)成交量的放大，盈利大幅(fú)增长(zhǎng)等。同时(shí)，随着国有(yǒu)企业改革的推进(jìn)，大(dà)概率这些企业会进(jìn)入(rù)一个提质增效、释放业绩(jì世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼)的(de)过程(chéng)。”章恒表示，中特估是过去5年(nián)10年改革的成果，是非常基(jī)本面的，和(hé)他过去(qù)1至(zhì)2年(nián)研究投资思路(lù)也(yě)非常吻合，为在下半(bàn)年抓住这波中特估的投(tóu)资(zī)机会做好了准备。

　　“去年年(nián)底已开始重视中特估的投资(zī)机(jī)会(huì)，判断中特(tè)估的机会未来三年分(fēn)两个阶(jiē)段(duàn)。”融(róng)通红利机(jī)会基金经理(lǐ)何龙表(biǎo)示，第一阶段也就是今年以数字经济(jì)和“一(yī)带(dài)一路”的主题普涨性机会为主，包括低于1倍PB、分(fēn)红(hóng)收益率极高的品种，将会迎来普涨(zhǎng)性的机(jī)会。第二阶(jiē)段是未来(lái)两年，在(zài)主题性机(jī)会消散以后(hòu)，基于顶层设计对国(guó)央经营(yíng)管理(lǐ)价值导(dǎo)向变(biàn)化，我(wǒ)们(men)判断经营成果随之改变(biàn)是(shì)一个慢变(biàn)量，会在未来两年体现在每一个(gè)央国企的(de)报表中。

　　何(hé)龙强调(diào)，目前在挖掘公司经营层面可能(néng)发生显著正(zhèng)向变化的个股提前进行(xíng)布局，比如医药和消费等行业。

　　其实(shí)一季报已(yǐ)经显露出不少基金在行动(dòng)。国金证券研究(jiū)所(suǒ)数据显(xiǎn)示(shì)，偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金2022年年(nián)报前十大重仓股股票池中(zhōng)，“中(zhōng)特估”概念占偏股(gǔ)主动型基金(jīn)持有股票市值比例(lì)仅(jǐn)有1.18％。而2023年一季报披露的持仓中，“中(zhōng)特估(gū)”概念(niàn)占偏股主动型基金持有股票市值比例提(tí)高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念(niàn)股在偏股主(zhǔ)动型基金的持(chí)仓中，占(zhàn)比明显提(tí)高。上述数据显(xiǎn)示，根(gēn)据偏股(gǔ)主(zhǔ)动(dòng)型(xíng)基(jī)金2022年(nián)报及(jí)2023年一季(jì)报十大重(zhòng)仓股的数据，剔除个股涨跌影响，估计了各基金主(zhǔ)动加仓(cāng)“中(zhōng)特估”概念股的市(shì)值占2022年末(mò)股票总市值比例，一季(jì)度超过(guò)30％的偏(piān)股(gǔ)主动型基金主动加(jiā)仓了“中特(tè)估”概念(niàn)股，198只(zhǐ)基金在2022年(nián)末不持有(yǒu)“中特估”概念股(gǔ)，但在一季度买(mǎi)入。

　　不仅如此，中信证券数据统计也(yě)显(xiǎn)示，一季度(dù)主动(dòng)偏股型公募基金对港股央国企的(de)持(chí)股(gǔ)市值比(bǐ)重达到2019年以(yǐ)来的(de)新高(gāo)，港股央国企持股总市值占港(gǎng)股持股总市值的比(bǐ)重(zhòng)由(yóu)2022年四季(jì)度(dù)的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年(nián)低(dī)点时的7.5％。

　　投研(yán)上加大力量？

　　构建(jiàn)国央企专(zhuān)门的(de)股(gǔ)票库

　　可以说中国(guó)特色估值体系，正深(shēn)刻(kè)影响基金公司的投研，落实到日(rì)常的投(tóu)研流程和实践之中，不(bù)少(shǎo)基金公(gōng)司在加大投研(yán)力量，更(gèng)有专门构建国(guó)央企(qǐ)股票(piào)库。

　　融通红利机会基金经(jīng)理何龙就介绍(shào)，一方(fāng)面，从顶层设(shè)计改变研究员过去对国央企的固定思维，需要实地考察国央企，并且需(xū)要利(lì)用当前国央企愿(yuàn)意交(jiāo)流的契(qì)机(jī)，多花精(jīng)力去进行跟踪发现变化。

　　另一方面，融通(tōng)基金在(zài)行动上，要求研究员将自己所(suǒ)覆(fù)盖(gài)行业的所有(yǒu)国央企构(gòu)建(jiàn)专门的股票库，并进行长期跟踪，包括考察其实(shí)地调研(yán)的的成果，了解(jiě)国(guó)央企经营(yíng)思路和(hé)财务导向的变化，结合(hé)行(xíng)业趋势和特征，寻找价值(zhí)洼地，发现预期(qī)差(chà)。

　　同(tóng)样的，银(yín)华(huá)基金(jīn)ETF业(yè)务总(zǒng)监(jiān)王帅(shuài)也谈到“认(rèn)识”上的重视。他表示(shì)，通过深入学习，对(duì)“中(zhōng)特估”有了更深刻(kè)的认识：首先要认识市场体制机制、行业(yè)产业结(jié)构、主体持续发(fā)展能力等方面所体现的鲜明(míng)中国元(yuán)素和发展阶段特征(zhēng)，“中特估”应(yīng)该是在此基础(chǔ)上构建的具有时代特征和中国特色、符(fú)合国家战略导向的估值体系，而不是(shì)简单套用国外(wài)的传统估(gū)值(zhí)模型。

　　“中特估(gū)是(shì)一种(zhǒng)新的提法，但(dàn)是这个概念所(suǒ)涉及到的行业和公司(sī)，一(yī)直在发生的变化。”万家基(jī)金经理章(zhāng)恒表示，万家基金一直非常关注(zhù)传统产业的(de)变化(huà)，诸(zhū)如(rú)煤炭、金融、建(jiàn)筑(zhù)等(děng)多个领域，因此也是一定能够抓住(zhù)中(zhōng)特估这波行情的机会(huì)的。同(tóng)时，随着时局(jú)的变(biàn)化，也在增加相关行(xíng)业的研究力量。

　　此外，创金合(hé)信基金首席(xí)经济学(xué)家魏凤春表(biǎo)示，积极践行中国特色的估(gū)值体系是资(zī)本市场使命，投资者需(xū)要学(xué)习领会(huì)并针对原有(yǒu)的(de)估值体系进(jìn)行改造，以适应现(xiàn)实(shí)的需要。明(míng)确该体(tǐ)系的框架是第(dì)一位的工作(zuò)，合理设置指标也非(fēi)常重要(yào)，投(tóu)资者的(de)认(rèn)可和实(shí)施是最终(zhōng)该体系(xì)能否(fǒu)具备长期价值的基础(chǔ)。不过(guò)，他也(yě)提醒，人为的拔估值是很大的认(rèn)知(zhī)误(wù)区，市场化(huà)认可是基本的常识(shí)，不(bù)可误判(pàn)。

　　体现社(shè)会价值与国(guó)家战略(lüè)价值

　　新估(gū)值方式？

　　央国企是国民经济的(de)支柱，国(guó)企央企(qǐ)发展(zhǎn)要符合(hé)国(guó)家战略发展发向，更需要承担社会(huì)公共责(zé)任等。而这些都应该(gāi)考虑进估(gū)值(zhí)体系之中，也引发(fā)市场关注。

　　多数(shù)受访的基金(jīn)经理认为(wèi)，对于(yú)国(guó)央(yāng)企的(de)估(gū)值(zhí)方式(shì)要充(chōng)分体(tǐ)现企业的社(shè)会价(jià)值与(yǔ)国家战(zhàn)略价(jià)值，目(mù)前已(yǐ)经形(xíng)成了初步的企业(yè)社(shè)会(huì)价值评价体系。

　　“如何定价国有企业(yè)承担(dān)社(shè)会价值、符(fú)合国家(jiā)战略(lüè)发展(zhǎn)的价值(zhí)？首要任务(wù)就构建中国特色的价值评(píng)价体系，改变从以私人股东权益出(chū)发，现(xiàn)金流折(zhé)现(xiàn)为主要(yào)方(fāng)法的单一(yī)价(jià)值估值体系(xì)，转向社会整体价值观(guān)念、纳入中国(guó)特色的ESG评(píng)价体系，充(chōng)分体现(xiàn)企业的社会价值与国家战略(lüè)价值。”博时(shí)基(jī)金指数与(yǔ)量化投(tóu)资部基金经理杨振建表示(shì)。

　　杨振(zhèn)建也直言，近年来国(guó)资委(wěi)指导国内团队对于中(zhōng)国特色ESG披露与(yǔ)评价(jià)体系不断探索，结合国际通用规(guī)则，目前已(yǐ)经形(xíng)成了初步的企(qǐ)业社会(huì)价值评价体系，其中包括(kuò)《企业ESG披(pī)露指南(nán)》、《中(zhōng)央(yāng)企(qǐ)业上(shàng)市公(gōng)司环境、社会(huì)及治理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银华基金(jīn)ETF业务总监、基金经(jīng)理王帅也认为，“中特估(gū)”应(yīng)该是注重企业价值(zhí)的可(kě)持续估值，要重视股东(dōng)、员(yuán)工(gōng)和社会责任等要素对企业稳健成长(zhǎng)的重(zhòng)大意义，重视稳定的(de)现金流、持续增长的盈利(lì)、科技(jì)创(chuàng)新对提升企业内在价值的积极作用(yòng)，这样有利于提高估值定(dìng)价模型(xíng)的科学(xué)性和有效(xiào)性(xìng)。

　　“在指数编制、策略构建等实务工作中，都有(yǒu)成(chéng)熟的(de)量化指标可以使(shǐ)用，包括净资产收益(yì)率、营业现(xiàn)金比率、资产负债率、研发经(jīng)费投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金(jīn)融(róng)精(jīng)选基金经理李欣更细(xì)致分析在(zài)估值思维、估值结(jié)论(lùn)、估(gū)值(zhí)判断上(shàng)有变化，尤其是估值的方法和指标上，他认为其包括产(chǎn)业链上下游的衡量、全要素(sù)成(chéng)本等，以及在纵向和横向(xiàng)上的(de)研究，强(qiáng)调政(zhèng)策(cè)优惠、产业发展、市场(chǎng)竞争力和可持续发展(zhǎn)等各种因素与企业价值(zhí)的关系(xì)。这些因素在对估值结论和(hé)判(pàn)断的影响上，也使(shǐ)得中国特色的(de)估值体系与传(chuán)统的(de)估值体系有所不同。

　　“所以(yǐ)估(gū)值思(sī)维的变(biàn)化，还有估值结(jié)论和(hé)估(gū)值判(pàn)断的变化(huà)，都(dōu)是(shì)为了(le)更(gèng)好地适应(yīng)中国的市场和经济特点，提供(gōng)更(gèng)精准、更合理(lǐ)的(de)企(qǐ)业(yè)估值信息。”李欣表(biǎo)示。

　　不过，创金(jīn)合信基金首席经济学家魏(wèi)凤春直(zhí)言，这(zhè)需要在实(shí)践中(zhōng)进行(xíng)探索，目前尚没有公认的(de)指标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼