金融界5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利(lì)率的(de)水平(píng)是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会(huì)议对一季度(dù)的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，引十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)调降严(yán)格(gé)意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行净息(xī)差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使(shǐ)存款搬(bān)家，促(cù)使超额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比(bǐ)修(xiū)复(fù)最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股(gǔ)息(xī)资(zī)产仍(réng)将占优。

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