财(cái)联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营收突(tū)破百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母净利润(rùn)高增(zēng馈赠的意思)；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠(dié)加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域(yù)持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份(fèn)额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市(shì)场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中(zhōng)等水(shuǐ)平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过(guò)一段时(shí)间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持(chí)续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏(kuī)了高端化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来(lái)，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪(xuě)花(huā)啤(pí)酒(jiǔ)为例(lì)，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议(yì)价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高(gāo)端(duān)化转型已多次(cì)实施(shī)提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富(fù)，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放量，带(dài)动(dòng)整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面(miàn)复(fù)苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预计公司(sī)全(quán)年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)如(rú)虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销量来(lái)自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰(lán)的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端(duān)及(jí)超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端(duān)化(huà)完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说馈赠的意思，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延(yán)续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一(yī)季(jì)度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目(mù)前(qián)行业(yè)格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥(yōng)有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风(fēng)味及(jí)应用场景布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持(chí)续(xù)发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行(xíng)业新(xīn)引领者。

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