美国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时(shí)“告一(yī)段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的(de)法案，隔日参议(yì)院通(tōng)过，根据法案政府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债(zhài)务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占其国(guó)内(nèi)生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调(diào)整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过实质性债(zhài)务(wù)违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下(xià)，中长期看美(měi)债上限违(wéi)约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的(de)重(zhòng)点也(yě)将重新回到美联(lián)储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美(měi)国政府债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的(de)时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)投资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，尽管美国彻底违(wéi)约的(de)可能性非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场担(dān)忧发生(shēng)发生违约，很多国家(jiā)和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表现相对(duì)于美国和发达市场更(gèng)具(jù)韧性，得益于(yú)较(jiào)佳的(de)盈利(lì)增长前(qián)景(jǐng)和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国(guó)、泰(tài)国(guó)和韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第四(sì融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写)季有所(suǒ)改善，有助提振对中(zhōng)国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲其他(tā)地区(qū)（日(rì)本(běn)除(chú)外）相比(bǐ)，中国(guó)股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观(guān)策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资(zī)者对(duì)两党达(dá)成一(yī)致(zhì)有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资(zī)本(běn)市场并没有对美(měi)国(guó)债(zhài)务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙(xù)事反应都(dōu)较为平淡，但野村东(dōng)方国际证(zhèng)券资(zī)产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示(shì)，从中长期的(de)资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)角(jiǎo)度出发(fā)，诸如美(měi)债上限等(děng)类似(shì)的(de)尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下行风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元(yuán)化低相关(guān)性资产配置、二是支付保险费的(de)另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美(měi)债上限危(wēi)机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常较风(fēng)险资产呈(chéng)现明(míng)显的超额收益，因(yīn)此组合(hé)配置(zhì)中保有(yǒu)一定比例(lì)的避险资(zī)产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度(dù)展望中(zhōng)也(yě)提到(dào)，黄(huáng)金(jīn)作为典型的(de)避(bì)险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或继续走高(gāo)，因为美债(zhài)利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类(lèi)资(zī)产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切(qiè)资产增(zēng)持(chí)现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产随同风险资(zī)产一(yī)起下跌(diē)，因此(cǐ)以(yǐ)期权保(bǎo)护组合(hé)下行风险是另一(yī)种方式。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们(men)的基(jī)准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的(de)衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略(lüè)是做空美(měi)国高(gāo)评(píng)级(jí)银行（评级下(xià)调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的(de)提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对美(měi)股(gǔ)也是(shì)一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈判关(guān)键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观(guān)。可见随(suí)着美债上限谈判(pàn)的(de)尘埃落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到(dào)美国未来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数据和工商业运行情况，等待市场自(zì)然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美(měi)国经济韧(rèn)性好于预期(qī)，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续(x融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写ù)反弹走(zǒu)高，不排(pái)除联储还会继续加息(xī)的可能，但加息(xī)周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利(lì)率基(jī)本见顶的趋势不(bù)会改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用(yòng)。债(zhài)券收益率或(huò)将随着资本流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则(zé)称，接下来美国财(cái)政部的(de)工作重点是如(rú)何为美债找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第(dì)一，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债(zhài)；第(dì)三，美(měi)国国(guó)内普通家庭可能成(chéng)为购(gòu)买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策(cè)停(tí融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写ng)止缩表抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联储缩表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财(cái)政部发(fā)行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑(yí)会给美(měi)债(zhài)市场造成极大(dà)抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美债(zhài)的重新(xīn)发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息(xī)和缩表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前(qián)暗示未来还会加(jiā)息的(de)措(cuò)辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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