金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人(rén)、国(guó)民经济综合统计(jì)司(sī)司长付(fù)凌(líng)晖回应(yīng)称高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落(luò)的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格(gé)的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带(dài)动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于(yú)回(huí)落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消费(fèi)品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月(yuè)份切换，车(chē)企降价(jià)促销(xiāo)力(lì)度(dù)加大(dà)，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同(tóng)期对比基数走高。上年(nián)同(tóng)期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到(dào)上(shàng)涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格中食品和能(néng)源由于受到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是(shì)偏低的(de)，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升(shēng)。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带(dài)动增强(qiáng)，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年(nián)以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是(shì)国际(jì)输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际市(shì)场联(lián)系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格(gé)走低、国(guó)内(nèi)石油、有(yǒu)色(sè)价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制品业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不(bù)足。经(jīng)济恢复(fù)常态化(huà)运行以后(hòu)，部分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾影响是(shì)负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际(jì)输(shū)入性影(yǐng)响还会持(chí)续，国内市(shì)场(chǎng)需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工业品价(jià)格短期(qī)下行情况还(hái)会(huì)延续。但是随着国内经济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一(yī)季(jì)度货(huò)币(bì)政策报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告(gào)提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处(chù)于温和(hé)区间。过去(qù)一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年(nián)均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济保持正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国(guó)内生产(chǎn)持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的(de)转化受收入分(fēn)配(pèi)分(fēn)化(huà)、收入预期(qī)不稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还(hái)贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速(sù)走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对(duì)今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据(jù)同样存(cún)在明(míng)显基数效应，去年二季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用(yòng)下(xià)今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高(gāo)基(jī)数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低(dī)位(wèi)，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经(jīng)济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格持(chí)续负增长，货币(bì)供应(yīng)量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物(wù)价仍在温(wēn)和(hé)上涨(zhǎng)，特(tè)别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存(cún)在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可(kě)不必(bì)

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅(jǐn)以物价回落(luò)来评(píng)判经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的(de)周期性(xìng)波(bō)动主要由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求变(biàn)化(huà)而变(biàn)化，使得物(wù)价(jià)变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续修(xiū)复(fù)，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经(jīng)济2个季(jì)度左右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标(biāo)已有所体现。

　　年初(chū)以来(lái)物(wù)价(jià)的回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线(xiàn)下活动(dòng)相关服务、衣着等(děng)价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定(dìng)空(kōng)转较(jiào)为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来也(yě)有类似特征；有所不同的(de)是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银(yín)金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和(hé)表征不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮(lún)信用修(xiū)复主要靠企业(yè)融资(zī)扩(kuò)张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而(ér)居民高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来(lái)的经济效(xiào)应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企业行(xíng)为(wèi)的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业(yè)，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强(qiáng)于(yú)房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续(xù)改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济(jì)增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整，放大(dà)了(le)“春节(jié)效应”带(dài)来的经(jīng)济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持(chí)续(xù)改善(shàn)、企业经营活(huó)动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于(yú)推动收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地(dì)产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会(huì)弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出现一(yī)些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入(rù)修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

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