昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年(nián)度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投(tóu)资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损(sǔn)害(hài)全(quán)球金(jīn)融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一(yī)个(gè)问题(tí)时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低(dī)，这都是(shì)因为过去6个(gè)月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货(huò)物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六(liù)个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了，而我们(men)很多的(de)经理(lǐ)人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿(yì)万(wàn)富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(g云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗ōng)司大(dà)部(bù)分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的(de)人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担(dān)心美联(lián)储，支持(chí)美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美(měi)国没有(yǒu)其(qí)他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快(kuài)，开井第(dì)一(yī)天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石(shí)油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不(bù)确(què)定是(shì)否(fǒu)会继(jì)续购买更(gèng)多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大(dà)批(pī)发债，美(měi)联储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备(bèi)地(dì)位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持(chí)用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币(bì)太多，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格(gé)在(zài)提(tí)到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来(lá云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗i)，在(zài)供(gōng)大于需的(de)市场(chǎng)格(gé)局下，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下(xià)午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告(gào)称，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时(shí)启动年(nián)内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报(bào)记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期(qī)货(huò)农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业的发(fā)展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪(zhū)需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质(zhì)性(xìng)利好，短期(qī)内(nèi)猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家统计局最(zuì)新(xīn)数(shù)据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)已(yǐ)连续三个月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数(shù)据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调(diào)走势(shì)，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二(èr)次(cì)育(yù)肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切(qiè)换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下(xià)半(bàn)年是(shì)生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的(de)高(gāo)点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大(dà)的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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