北京时间(jiān)5月6日晚，伯克希尔·哈(hā)撒韦召(zhào)开(kāi)年度股东大会。公司董(dǒng)事(shì)长93岁的沃伦·巴菲特(tè)和副(fù)董事长——99岁的查理·芒格(gé)先生，一(yī)边吃喜诗糖果(guǒ)，一边回答(dá)了来(lái)自全球投资(zī)者5个多小(xiǎo)时的互动提问。

　　在这次股东会中，两(liǎng)位奥(ào)马哈“先(xiān)知”再度(dù)和投资者分享了(le)投资、成功以及长寿的秘诀(jué)，并就(jiù)市场关注(zhù)的(de)AI、新能源、美国银(yín)行危机(jī)、苹果以及公司“接班人”等热点(diǎn)话题进行了探讨。

　　例如(rú)，巴菲特在股东会上表示，他和(hé)芒格依然高度看(kàn)好苹果(guǒ)公司。“如(rú)果让消费者选(xuǎn)择，是放弃第二台(tái)车，还是放(fàng)弃iPhone，我想(xiǎng)大(dà)多数人会(huì)放弃(qì)第二辆车(chē)。这是(shì)消(xiāo)费者行为对苹果(guǒ)公司带(dài)来(lái)的机会(huì)。”

　　同时(shí)，也谈到了台积(jī)电(diàn)在产(chǎn)业(yè)链(liàn)中的重(zhòng)要位(wèi)置。巴(bā)菲特认为，“目前没有一家公司可以与(yǔ)台(tái)积电相比(bǐ)拟，这家(jiā)公司拥有非凡的(de)领导地(dì)位。”

　　为(wèi)了让读者能够在第一(yī)时间(jiān)获取本次股东会最新观(guān)点(diǎn)，筛(shāi)选出40条核心精(jīng)华内容，以飨(xiǎng)读者。

　　重点企业背后价值

　　01.

　　拿Pilot和(hé)Travel Centers比较并不合理，

　　Pilot的选址要比后者好(hǎo)许(xǔ)多

　　会上，巴菲特说，“伯克希尔买卡车加(jiā)油站(zhàn)Pilot比英(yīng)国(guó)石油买(mǎi)Travel Centers贵的原因是，买(mǎi)Pilot是(shì)一个分成三个阶(jiē)段的(de)交易(yì)，第(dì)一个阶段价格很好(hǎo)，第二个阶段由于他们去(qù)年优异的业绩对卖家很有利。

　　自从我(wǒ)们在 2017 年购买(mǎi)了Pilot 的股份以来(lái)，这部分股(gǔ)份已进行了“股(gǔ)权”会计处理(lǐ)。2023年初，伯(bó)克(kè)希尔将购买Pilot的额(é)外(wài)权益，这将使(shǐ)我们的(de)所有权提高到80％，并导致我们在财务报(bào)表中充分整(zhěng)合Pilot的收益、资产和负债(zhài)。拿Pilot和Travel Centers比较并不太合理，Pilot的(de)选址(zhǐ)要比(bǐ)后者好许多。”。

　　02.

　　巴菲特(tè)：希(xī)望能(néng)够(gòu)拥有多个

　　具备沃尔玛一样(yàng)分(fēn)销能力(lì)的分销商

　　巴(bā)菲特表示(shì)，“沃尔玛的分销做的很好(hǎo)，我们(men)有很多产品供应给(gěi)它，但有些产品很难让人们只去沃尔玛购买，我们也会把(bǎ)产品的(de)分销(xiāo)渠道(dào)多元化(huà)，我们(men)希望能够(gòu)拥有多(duō)个具备沃尔(ěr)玛一样分(fēn)销能力(lì)的分(fēn)销商(shāng)”。

　　03.

　　巴菲特：喜诗糖(táng)果(guǒ)虽(suī)然有101年(nián)的(de)历史，

　　但(dàn)其魔力(lì)也不是无限的

　　再谈自身钟爱的喜诗糖果，巴菲特说(shuō)，“喜诗糖果当(dāng)前(qián)面临的问题不(bù)在于是否开新店。我和查理为(wèi)了(le)把这个品(pǐn)牌推向(xiàng)全球做过(guò)很多尝试，每次(cì)我们都是(shì)在(zài)最初觉得走(zǒu)对了方向，但后来发现(xiàn)还是不行。喜诗(shī)糖果有101年的历史(shǐ)，虽然有自己的魔力，但魔力也(yě)不是无限(xiàn)的。”

　　04.

　　芒格：电影行业经营难题比(bǐ)较多(duō)

　　关于电影(yǐng)和(hé)迪士尼，芒(máng)格说，电(diàn)影行业是一(yī)个（经营）非常困难的行业，是(shì)（竞争）非(fēi)常严峻的行业。“举(jǔ)个(gè)例子，假如疫情前(qián)有70％的业务，随着疫情的来(lái)临，客流量减少了，但(dàn)电影院不能减(jiǎn)少影片(piàn)供应，也不能(néng)减(jiǎn)少其他消耗品供应。”

　　05.

　　巴菲特：在收(shōu)购动视暴雪的(de)事情上

　　微软(ruǎn)已(yǐ)经做得(dé)非常出色了

　　有投资人提问，伯克希尔出售动视暴雪股份是否影响到了(le)微软对其的收购？对(duì)此，巴菲特回复：“伯克希尔所有监管要(yào)求下应(yīng)披露(lù)的事项都已在13-F或(huò)10Q文件里写(xiě)明了。至于微软，我(wǒ)认为他们已经做得非(fēi)常出色了，为了达成(chéng)这(zhè)笔收购(gòu)，微软与英国有关部门积极地(dì)进行了(le)合作(zuò)，但(dàn)这并不代(dài)表(biǎo)他们最终(zhōng)一定(dìng)会成(chéng)功，这也不是(shì)愿意(yì)多花钱就能解决的问题。我还(hái)不清楚最终结果会(huì)如何，但即(jí)使(shǐ)这笔收(shōu)购最终(zhōng)没有成功，也不(bù)代表微软或动视(shì)暴雪有任(rèn)何的(de)缺陷(xiàn)。”

　　关于苹(píng)果

　　06.

　　巴菲(fēi)特高度肯定苹果公司，

　　其(qí)在伯克(kè)希尔(ěr)持仓(cāng)占比(bǐ)已超过了能源业务

　　在(zài)股东大会上(shàng)，巴菲特高(g不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思āo)度肯定了(le)苹果(guǒ)公司。他说(shuō)，“苹果公司在我们(men)仓位中(zhōng)的占比超过(guò)了能(néng)源(yuán)业务。虽然我(wǒ)们持(chí)有苹果的股份(fèn)占比不(bù)高，但每年的权重都在增加(jiā)。我不懂(dǒng)手机，但我能(néng)看明白(bái)消费者的习惯。如果让消费者选是放弃买手机(jī)还(hái)是放弃买汽(qì)车，我想很多(duō)人会(huì)选(xuǎn)放(fàng)弃汽车。”

　　“我们(men)不(bù)知道未来趋势会如何发展，但我们(men)知道什(shén)么是正确的价格，我们可以在消费者行为方面做一定(dìng)的预测，以及它对企(qǐ)业的威(wēi)胁。”

　　07.

　　巴菲(fēi)特：在买第(dì)二辆车和买iPhone之间选择，多数人可能会(huì)选择(zé)放(fàng)弃买车(chē)

　　有(yǒu)投(tóu)资者对于苹果占伯克希尔组合(hé)的35％表示担忧，认为这已经接近了危(wēi)险范围(wéi)。

　　对(duì)此，巴菲特肯定地表示(shì)，“你的(de)美元是好的。”以此(cǐ)来表(biǎo)示，这(zhè)笔投资是没问题(tí)的(de)，甚至是非常有(yǒu)机(jī)会的。“铁路、能源和(hé)喜诗糖果等都(dōu)是生意(yì)，而(ér)苹果的商业模式更好。消费(fèi)者花钱的时候(hòu)都有自己(jǐ)的喜(xǐ)好，有些人会(huì)花(huā)1500美(měi)元买一部手机，同样(yàng)，也有人花3.5万(wàn)美元买第(dì)二辆车。我认为，如果他们要么放(fàng)弃第二(èr)辆(liàng)车，要么放弃(qì)他们的iPhone，我想(xiǎng)，他(tā)们会放弃第二辆车。”

　　08.

　　巴菲(fēi)特(tè)：在芯片行业台积(jī)电拥有非凡的领导(dǎo)地位

　　《红周刊(kān)》事前发送了提问，想了解(jiě)伯克(kè)希尔在一个季度(dù)内快速买(mǎi)入卖出(chū)台积(jī)电的原因。在(zài)问答环节，巴(bā)菲特对此进行了说明，在他看来台积(jī)电是(shì)世界范围内管理(lǐ)最(zuì)完(wán)善且最重要的公司之(zhī)一，即使是5至(zhì)20年后也不会变(biàn)。

　　“我重(zhòng)估过，尽管很多人(rén)想要提高美国的芯片产能(néng)，但我(wǒ)认为，它只能留(liú)在（中(zhōng)国(guó)）台湾地区(qū)。我们通过Allegheny购(gòu)买的一家子(zi)公司(sī)参与了亚利桑那州的部分芯片(piàn)工作，但至少在我看来(lái)，目前我们没有(yǒu)一家公司可以与(yǔ)台积电比拟，这家(jiā)公(gōng)司拥有非凡(fán)的(de)领(lǐng)导(dǎo)地位。何(hé)况(kuàng)它们还拥有(yǒu)一位91岁的(de)创始人，这家公司非常(cháng)棒(bàng)。”

　　关于(yú)电(diàn)动(dòng)车

　　09.

　　巴菲(fēi)特：马斯(sī)克高估了(le)自己，

　　可他是天才

　　有(yǒu)观众问(wèn)巴菲(fēi)特，你(nǐ)是否认为(wèi)埃(āi)隆·马斯克高估(gū)了(le)自己？巴菲(fēi)特的回答(dá)是(shì)，“是的，我认为埃隆(lóng)·马(mǎ)斯(sī)克高(gāo)估了(le)自己(jǐ)，但他很有才(cái)华。所以，他高估了(le)一个不(bù)需要高估就能成为天(tiān)才的(de)人。他真的很聪明，我想(xiǎng)他的智商可能(néng)会超过(guò)170。”

　　“他梦想完成一些（伟大(dà)的(de)）目(mù)标(biāo)，他(tā)喜欢接受不可能的目标。我们的不(bù)同之处在于，我想要的不多，我(wǒ)在寻(xún)找(zhǎo)简(jiǎn)单、确定性(xìng)高的工作，我(wǒ)不想要那么(me)多(duō)的失败。但(dàn)埃隆·马斯克需要狂热，致力(lì)于解决不(bù)可能的问(wèn)题。我喜欢我现在(zài)的生活方式，我不喜欢(huān)和他在一(yī)起(qǐ)，他也不喜欢和我在(zài)一起。”

　　10.

　　芒格：电动汽车即(jí)将大获成功，

　　但我并不(bù)喜欢

　　关于新(xīn)能源(yuán)和汽车厂(chǎng)商，巴(bā)菲特(tè)表示，“很长一(yī)段(duàn)时间内，我和(hé)查理都觉得(dé)，汽车行(xíng)业太艰难了。例如福(fú)特(tè)汽车公司，曾经(jīng)亨利·福特看起来拥(yōng)有整个世界，但20年后，他们正在赔钱。前几(jǐ)天，我读了通用汽车(chē)公司1932年的年度(dù)报告，其中显示，他们有19000个经销商，而(ér)当(dāng)时人口大约是1.2亿左(zuǒ)右。现(xiàn)在(zài)美国有3.3亿(yì)人，所有汽(qì)车品牌(pái)只(zhǐ)有(yǒu)18000左右个经销商。此外(wài)，美国的汽(qì)车公司还会面临来自世界(jiè)各地的竞争。”

　　芒格(gé)补充道，“但事实也(yě)并(bìng)非如此，法拉利(lì)就处(chù)于一(yī)个特殊(shū)的位置。虽然我们觉得，汽车不是一个吸引人的行业，但电动(dòng)汽车即将大(dà)获成功。现在它带来了巨大的(de)成本(běn)和巨(jù)大的(de)风(fēng)险，但我不喜欢巨大(dà)的资金(jīn)成本(běn)和巨大的风(fēng)险。”

　　关于新技术 新能(néng)源

　　11.

　　芒格对人(rén)工(gōng)智能持怀疑态度

　　在(zài)回答(dá)新加坡(pō)投(tóu)资者关(guān)于(yú)人(rén)工智能的问(wèn)题时，芒格表(biǎo)示，如果(guǒ)你到中国的(de)比亚迪工厂去看(kàn)一看，会(huì)发现(xiàn)自动化操作程度非常高，但我(wǒ)还是(shì)觉(jué)得用人(rén)可能(néng)更好(hǎo)，因为人工智能并不能取代很多领域的人(rén)才。

　　巴(bā)菲特也表示，人工智(zhì)能虽然可(kě)以做一些(xiē)令人惊(jīng)奇的事情(qíng)，比尔盖茨也(yě)曾带我去(qù)看微软的(de)产品，但这类产品仍不完善，譬(pì)如目前(qián)还不(bù)能讲笑话。发明(míng)AI的初(chū)衷是好的，但(dàn)很多事情是不能掌控的。人工智能可以改(gǎi)变全(quán)世界(jiè)，但它(tā)并不能改变人(rén)类的思维和行(xíng)为。

　　12.

　　巴菲(fēi)特：赚取超额收益的机会(huì)在降低，

　　但总(zǒng)会有新技(jì)术创造新(xīn)机(jī)会

　　巴菲特说，“现在赚取超额收益的机会在相对降低(dī)，但这(zhè)并(bìng)不代表没有投资机会。从(cóng)1940年到现在，无论汽车、工业(yè)、飞(fēi)机以及能(néng)源(yuán)等领域都有新的改变，新的事物永远在不(bù)断(duàn)出现，而(ér)且(qiě)会取代一些原有的技术，因此(cǐ)，在这(zhè)其中会存在很(hěn)多机会”。

　　13.

　　巴菲特(tè)：伯克希尔在新能源(yuán)方面(miàn)

　　做了很多(duō)投入，但(dàn)还(hái)远远不够

　　针对新能源前景，巴菲特说(shuō)，“之前(qián)买下(xià)伯克希尔能(néng)源(yuán)这家公(gōng)司，就是(shì)希望能够帮助解决一些环境方面的问(wèn)题。从传统能源向新能源的转变，我(wǒ)们在这个方面做了非常多的(de)投入。不过，现在做的还(hái)远(yuǎn)远不够。”更(gèng)多精彩观点请关注证券市场红周(zhōu)刊公众号。

　　14.

　　“股(gǔ)神”接(jiē)班人：希望2030年的碳足迹

　　与2005年相(xiāng)比降(jiàng)低50％

　　伯(bó)克希尔哈撒韦非保险业务副董事(shì)长格雷格·阿贝尔表示，“我们现(xiàn)在正在经历能源行业的(de)变(biàn)革，全球都是如此(cǐ)，我们有(yǒu)3家美国的公共事业公司(sī)，我们希望能够在全国的(de)每(měi)一个州制定不同的计划，然(rán)后将这些计划进行整(zhěng)合。我们也将我(wǒ)们的目标(biāo)进行了同(tóng)步规划，我们希(xī)望2030年的碳足迹与2005年相比(bǐ)能(néng)够降低50％。这是(shì)我们在公共事业方面希(xī)望能够(gòu)取(qǔ)得(dé)的(de)成绩，但这个过程是不(bù)容易(yì)的”。

　　关(guān)于美国(guó)银行危机

　　15.

　　硅谷银行事件引发的(de)蝴蝶效应

　　会扰乱世界(jiè)金融(róng)体系

　　在针对投资者提出的硅谷银行破产事(shì)件(jiàn)会带来怎样(yàng)的(de)经济后果(guǒ)时，巴菲特表示，这是灾(zāi)难(nán)性的(de)，即使联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的限额是25万(wàn)美元(yuán)，这是法令的规定，但这不(bù)是美(měi)国的行为方式，就像他们不(bù)会让(ràng)债务(wù)上限导(dǎo)致世界陷(xiàn)入混乱(luàn)一样。他(tā)判断FDIC不会(huì)有人愿意(yì)公开向美国公(gōng)众(zhòng)解释为什(shén)么只有25万美元有“存款”保险，这(zhè)次(cì)事件引发的后续问(wèn)题会扰乱世界(jiè)金(jīn)融(róng)体系。

　　16.

　　巴菲特：对银行(xíng)存款挤兑感到担忧，

　　这是不(bù)应该发生(shēng)的

　　巴(bā)菲特说，“银行业一直以来的情况都(dōu)非(fēi)常相似，恐惧总是会传染的，我父亲(qīn)在1931年因为银行挤兑(duì)而失去了工作。不过，这些年来，银行系统发生了很(hěn)大变化。二战后的那一年，有多达2000家(jiā)银行倒闭，也是在那时，我们(men)做了一件非(fēi)常明智的事情，就是成立联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司。现(xiàn)在(zài)已经是2023年了(le)，人们仍(réng)（对银(yín)行挤兑）感(gǎn)到(dào)担忧，这是不应该(gāi)发生的(de)”。

　　17.

　　美联储(chǔ)多次修改(gǎi)规则

　　导致银行系统风险(xiǎn)增加

　　巴菲(fēi)特(tè)说，“美联储被赋予了制定保(bǎo)证金要(yào)求的责任。他们改(gǎi)变了(le)很多次(cì)保证金(jīn)要求，因为我们都知(zhī)道，借(jiè)了很多钱的人(rén)会给银(yín)行系(xì)统(tǒng)带来危险”

　　18.

　　巴菲特(tè)：美联储解决不了财(cái)政问题

　　由于美联储(chǔ)投放的天量流(liú)动性(xìng)，引发(fā)了(le)严重的通货膨胀，市(shì)场普(pǔ)遍在批评美联储失(shī)职。不过(guò)，巴菲特却认为，问(wèn)题不在(zài)美联储，“他们无(wú)法(fǎ)解决财政问题，他们(men)正在履行其职能。现金(jīn)也不(bù)是垃圾。”

　　不过芒格对此也不很乐观，他表示，我们在第二次世(shì)界大(dà)战(zhàn)中付出(chū)了代价。我们每(měi)个人，包括学校的(de)孩子和(hé)其他人，也包(bāo)括我(wǒ)自(zì)己。我们购买了最初所谓的战(zhàn)争债券(quàn)、国防债券和储蓄(xù)债券等(děng)等。如果不(bù)停印钞票，我无法预计宏观环(huán)境会(huì)变得多糟糕(gāo)。

　　19.

　　巴菲特谈美国银行危机：

　　银行(xíng)可以(yǐ)有(yǒu)新发明(míng)，但(dàn)要恪(kè)守旧的价值观

　　巴菲特说，“银行业(yè)可(kě)以有各种各样的新发明(míng)，但它需要有旧的价值(zhí)观。我们(men)不(bù)知道会发生什(shén)么，因(yīn)为(wèi)在目前(qián)的情况下，可能会发生很多事(shì)情。你(nǐ)必(bì)须(xū)有惩(chéng)罚，打击那(nà)些制造问题的(de)人。如果他(tā)们承(chéng)担了不该承(chéng)担的风(fēng)险，如果(guǒ)你要(yào)改变人们未来(lái)的行(xíng)为方式，风险就必(bì)须落在他们身上”。

　　20.

　　巴菲特：50多年前，

　　我们准备买下许多银行

　　巴菲特说，“如果你遵(zūn)循健(jiàn)全的银(yín)行投资(zī)方法，不做别(bié)人(rén)做的一些风险性事情，银(yín)行可能是一个非常不错的投资。最初(chū)在1969年，查理和我以1900万(wàn)美(měi)元投资了(le)一家银行。如果(guǒ)1970年的《银(yín)行控股公司修正法案》没(méi)有通(tōng)过，我们(men)最终可(kě)能会(huì)拥有许(xǔ)多银行，而不是(shì)许多(duō)保险公(gōng)司”。

　　21.

　　巴菲(fēi)特：当人(rén)们对货币失去信心，

　　这不会(huì)是一个好现象

　　针对(duì)去美(měi)元化与“放(fàng)水”，巴菲特说，“美元是储备货币，我看不(bù)到任何其他货币能够取(qǔ)代它。我觉得没(méi)人能(néng)理解现(xiàn)在的情况，只有(yǒu)鲍威(wēi)尔（美(měi)联储主席）可能(néng)比我们(men)更清楚(chǔ)，但是他(tā)也不(bù)能完(wán)全(quán)控制我们的财(cái)政政(zhèng)策。当疫情发生的(de)时候，并没有人知(zhī)道需要印多(duō)少数额的货币才能解决问(wèn)题，而直到它失(shī)控。人(rén)们会对(duì)货币(bì)失去信心(xīn)，他们的(de)行为方式(shì)可(kě)能会(huì)完全不同。我们(men)无法预测，但我们知道这不是(shì)一个好现象”。

　　关(guān)于大周期行业

　　22.

　　盖可(kě)保险仍是一家(jiā)保险公司

　　巴菲特表(biǎo)示，过去10年，虽然有很多上(shàng)市公司涉及保(bǎo)险业务，但没有一家(jiā)是自己(jǐ)愿意(yì)去投的。虽然有人诟病盖可保(bǎo)险已经是一家技术公司，但在我们看来，其依然(rán)是一家保险公司(sī)。他同时解释，盖(gài)可(kě)在(zài)技术(shù)方(fāng)面需(xū)要(yào)做的工作要比想象的多很多。

　　作(zuò)为政(zhèng)府雇员保险公(gōng)司(sī)，盖(gài)可第一季度业绩(jì)表(biǎo)现得(dé)非常(cháng)好，这(zhè)背后有两个原因，首(shǒu)先是减少了前一年(nián)的保险准(zhǔn)备金，其次一(yī)季(jì)度(dù)还(hái)是汽车保险(xiǎn)的旺季(jì)，此(cǐ)外在远程信息处(chù)理方面，盖(gài)可也取得了长足的进(jìn)步。

　　23.

　　伯克希尔在商业地(dì)产领域

　　从来就不特别(bié)活跃

　　在回答(dá)有投资者提出(chū)的(de)商业(yè)地(dì)产损失情况有多严重，和伯克(kè)希尔是否会在商业(yè)地产领域(yù)更(gèng)活跃时(shí)？巴菲特表示，伯克希尔在商业地产领(lǐng)域从来不是特别(bié)活跃，因此也不(bù)会受(shòu)到不良贷款等一系(xì)列负面(miàn)因(yīn)素影响。

　　但美国和(hé)世界很多地(dì)方市中(zhōng)心的空洞化却是非常严重的，它会影响(xiǎng)很多(duō)人。建筑不会消失，但所有者会变(biàn)化，人们(men)总是(shì)喜欢买没有追索权的房地产。

　　24.

　　伯(bó)灵顿铁路的重点是

　　以(yǐ)安全的方式恢复长期运营