2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶(fú)持(chí)和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业(yè)产量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块(kuài)的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院的(de)数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业(yè)链(liàn)盈利参(cān)差(chà)不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的(de)上游将迎来(lái)降价(jià)与去库(kù)存(cún)阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业来说(shuō)意味着(zhe)原材(cái)料成本(běn)得到控制，利于企业(yè)经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市公司的(de)扶持力(lì)度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得(dé)的(de)政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上(shàng)市企业经(jīng)营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿元吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在去年电池(chí)片环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不应求的(de)状态，年内累计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业(yè)的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而(ér)中下(xià)游多(duō)数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容(róng)其(qí)为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年(nián)以(yǐ)来(lái)的(de)数据来(lái)看，硅片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业(yè)容易形成规模(mó)效应(yīng)。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不(bù)容(róng)易(yì)形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均归母吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整体归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块(kuài)平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下(xià)游领(lǐng)域的(de)光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特(tè)的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周(zhōu)转速度(dù)放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是(shì)行业(yè)写照(zhào)，而自(zì)2022下(xià)半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业(yè)协会(huì)硅业分会公布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可(kě)看(kàn)出(chū)硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司(sī)盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度(dù)，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相(xiāng)比2022年(nián)同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一(yī)季度(dù)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)下行(xíng)趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于求的局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下(xià)，硅(guī)片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将(jiāng)能(néng)较好(hǎo)控制原材(cái)料成本(běn)，对(duì)提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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