上(shàng)市公司退(tuì)市(shì)在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市(shì)却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止三公分是多少厘米 三公分是多少毫米上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其(qí)可转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投(tóu)资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的(de)情况，也(yě)未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回(huí)和(hé)回售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不(bù)善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并三公分是多少厘米 三公分是多少毫米非完(wán)全出乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行(xíng)的可(kě)转债及(jí)其(qí)他衍生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制(zhì)改革的(de)持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时(shí)候(hòu)重塑对(duì)可转债的认(rèn)知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性(xìng)评(píng)估正股基本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发(fā)债公(gōng)司偿(cháng)债(zhài)能力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的(de)标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关(guān)注可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目前关(guān)于可(kě)转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市(shì)后是否仍(réng)存(cún)在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可转债的三公分是多少厘米 三公分是多少毫米风险防控，强化发行(xíng)前的(de)信(xìn)用评级，对(duì)于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投(tóu)资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的(de)短(duǎn)板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的(de)投资(zī)方法，完善配套制度(dù)，提升风(fēng)险意识(shí)，共促(cù)A股市场(chǎng)健(jiàn)康(kāng)稳定发(fā)展。

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