4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物流景气度环(huán)比有所(suǒ)回(huí)落(luò)，但低基数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总(zǒng)额同比增速(sù)从3月(yuè)的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受(shòu)去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提(tí)振，预(yù)计当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易(yì)顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所下(xià)行，但低(dī)基数及外贸需求(qiú)回暖可能支(zhī)撑出口增(zēng)速维持(chí)高(gāo)位。

　　6）货币财(cái)政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。

　　核(hé)心观点

　　4月中(zhōng)国宏观(guān)数据预览

　　工业：工业生产(chǎn)及物(wù)流景气度(dù)环(huán)比有所回落，但低基数效应提(tí)振(zhèn)4月工业生产同比增速从(cóng)3月的(de)3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。上游(yóu)工(gōng)业开工率总体持(chí)稳：焦化开(kāi)工率环比上行3个百(bǎi)分点、高炉开工率环比回升2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指数(shù)环(huán)比(bǐ)有(yǒu)所下滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物(wù)流指数(shù)较3月均值环比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数(shù)环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气度(dù)环比有(yǒu)所下行(xíng)，但受去年同期低基数(shù)提(tí)振同(tóng)比有所上(shàng)行(xíng)，尤(yóu)其是汽(qì)车(chē)、电(diàn)子、机(jī)械电子等受疫情影响(xiǎng)较大的工业生产可能上(shàng)行较(jiào)为明显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品零售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数(shù)影响(xiǎng)。4月居民出行及消费(fèi)活跃(yuè)度(dù)仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影(yǐng)票房较(jiào)3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台(tái)降价(jià)政策(cè)及车展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车(chē)零售销量较(jiào)2021年(nián)同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今(jīn)年(nián)五一(yī)假(jiǎ)期居民此前(qián)受抑制的旅游需(xū)求得到集中释放，国内旅游出行(xíng)人数及总收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平(píng)，人(rén)均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应(yīng)”下居民(mín)消费(fèi)倾向尚未(wèi)修(xiū)复(fù)至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期(qī)消(xiāo)费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同(tóng)比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资(zī)可能高(gāo)位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄至4％左右。高(gāo)频(pín)数据显示4月以来(lái)地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也(yě)有所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积较2021年(nián)同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售(shòu)面积较2021年同期(qī)上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行(xíng)；土地成交方面，4月百城(chéng)土地成交面积较2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓(huǎapm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次n)，玻璃库(kù)存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下(xià)行(xíng)24.2％，同时水泥开(kāi)工(gōng)率/建筑钢材(cái)成交量环比较3月(yuè)同期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关注：1）地产民企拿地(dì)及在(zài)手(shǒu)资金情况能否回暖(nuǎn)，地产(chǎn)新(xīn)开工能否回升；2）地产销(xiāo)售动(dòng)能能(néng)否(fǒu)再度上行。基建端(duān)，4月(yuè)地方新增专(zhuān)项债净发行3351亿(yì)元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但仍(réng)高(gāo)于2022年同(tóng)期(qī)的(de)1368亿元，可(kě)能支撑(chēng)低基数(shù)下基(jī)建投(tóu)资(zī)继续(xù)上行。

　　通胀：食(shí)品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济(jì)动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累(lèi)食(shí)品价(jià)格下行：4月农(nóng)产品批发价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批(pī)发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价(jià)格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高(gāo)；另一方面(miàn)，海外经济动能继续减弱(ruò)且内需仍(réng)待恢复，工业品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月(yuè)apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次原油价格较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗(zōng)商品价格总(zǒng)指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及(jí)金属价格走(zǒu)弱（矿产价格指(zhǐ)数(shù)-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月(yuè)名义出(chū)口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或(huò)有所下行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖(nuǎn)可(kě)能支(zhī)撑出口(kǒu)增(zēng)速(sù)维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比(bǐ)增长，比(bǐ)3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美(měi)元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出(chū)口额(é)增长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)保持高速(sù)（参见2023年5月4日发(fā)表的(de)《4月出口或保持较高(gāo)增长》）。此(cǐ)外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉(lā)美(měi)的(de)一体(tǐ)化产业链、需求链的格局不断优(yōu)化，出口增长(zhǎng)韧性可能超预期(qī)（参见《中国出口产业链的(de)升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外(wài)，M2预计保(bǎo)持(chí)较(jiào)高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新(xīn)增人民币(bì)贷(dài)款约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中(zhōng)长期(qī)贷款延(yán)续年初至今的较强势头、购(gòu)房需求回(huí)升背景(jǐng)下房贷/居民(mín)贷款需(xū)求(qiú)有望继续(xù)企稳回升，政策性银行金(jīn)融工具继(jì)续带动基建投资和企业(yè)中长(zhǎng)期(qī)贷款(kuǎn)增(zēng)长(zhǎng)，信贷(dài)周期或(huò)继续保持强势。信贷推动下，社融同比增(zēng)速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业(yè)债、股权及政(zhèng)府债融资较去年(nián)同期(qī)略有走弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退税低基数(shù)下，财(cái)政收入增长(zhǎng)有望回(huí)升；财政支出、尤其民生和基(jī)建相关支出(chū)有望保持较(jiào)快增长——预计政策性银行金融工具(jù)仍是近期准财政的主要(yào)发力渠道(dào)。

　　风险提(tí)示：消费(fèi)复苏不及预期(qī)、稳地产政策(cè)不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动能环比走弱、低基(jī)数效(xiào)应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次