银行业危(wēi)机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型(xíng)银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财(cái)政部(bù)无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银行能否在未来的(de)日子继(jì)续(xù)经营下去，也不(bù)知(zhī)道(dào)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取(qǔ)得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济(jì)衰(shuāi)退阴霾(mái)，美(měi)联(lián)储会(huì)如何(hé)选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大(dà)概(gài)率还是维持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私(sī)人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大(dà)约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经济减速不(bù)至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联(li阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱án)储加息的(de)经验来看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会(huì)因经(jīng)济(jì)减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危机主要(yào)是(shì)资(zī)产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发(fā)生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院(yuàn)首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的(de)可能性是较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对(duì)危机的速度和积极(jí)性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发(fā)生概(gài)率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机构或(huò)者非金融企业大(dà)面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀将从几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一(yī)步回(huí)落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全(quán)球知(zhī)名机构的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们(men)也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司(sī)认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储和其(qí)他(tā)央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味(wèi)着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的(de)愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于(yú)美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环境下(xià)，居民(mín)部门(mén)的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在(zài)继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结(jié)束(shù)到降息(xī)之间就是一个(gè)容易出(chū)风险的(de)时(shí)间段；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边(biān)的复苏环(huán)比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经济的预期(qī)想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为(wèi)，今年大的(de)宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出(chū)现明(míng)显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部(bù)门(mén)应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风(fēng)险资(zī)产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作思(sī)路应该(gāi)是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上(sh阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱àng)涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下(xià)，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，整体来(lái)看(kàn)，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个(gè)基点的(de)概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临(lín)国内五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一(yī)晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再(zài)爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大(dà)。市(shì)场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行(xíng)业(yè)和(hé)全球经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也(yě)使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显，而(ér)镍(niè)和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季(jì)过半(bàn)，市(shì)场却(què)出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企业(yè)开(kāi)工(gōng)率(lǜ)却出现接(jiē)连(lián)下(xià)降(jiàng)，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部分下游(yóu)加工企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的(de)高开工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持(chí)价格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市(shì)场流(liú)出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续(xù)旺季(jì)下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出(chū)现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大，但也(yě)没能(néng)有力提(tí)振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复(fù)杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过于一(yī)致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联储的结(jié)果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就(jiù)会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多(duō)的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半(bàn)年(nián)度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的位(wèi)置和时(shí)间(jiān)节(jié)点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线(xiàn)的波(bō)动性(xìng)，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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