来(lái)源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济(jì)形势(shì)和(hé)经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢(huī)复(fù)性(xìng)好转，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延续，短(duǎn)期(qī)政策不太可能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺(cì)激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年(nián)的成(chéng)绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但(dàn)随后会议(yì)也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也(yě)使得经(jīng)济转型升级(jí)面临新的阻力，推(tuī)动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèn如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗g)策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为(wèi)政策(cè)短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需求(qiú)”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会(huì)议(yì)强(qiáng)调经济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经(jīng)济(jì)工作会议精神一(yī)致(zhì)。这也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺(cì)激(jī)的(de)方如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会(huì)预期(qī)持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效(xiào)力和激发(fā)经(jīng)营主体活(huó)力结合(hé)起来”。我们(men)的(de)理解(jiě)是，下一阶段(duàn)更(gèng)多(duō)通过激发市场化的力量去推(tuī)动(dòng)经济(jì)修复(fù)，通过改革开放的方(fāng)式激(jī)发(fā)高质量的增长。所以会(huì)议(yì)指出(chū)，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法律法规障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以提振信心和预期(qī)、激发活(huó)力为(wèi)主要(yào)手段，让经济自发的(de)内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币(bì)政(zhèng)策要“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”，延(yán)续了去年12月会议的表述(shù)。对于政(zhèng)策的要求，本(běn)次会议(yì)强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去年12月会议(yì)的(de)相关表(biǎo)述是“加强各(gè)类政(zhèng)策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是(shì)未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自(zì)发修复(fù)消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环(huán)境，促进(jìn)文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复(fù)。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳(wěn)步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商(shāng)投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接国际高(gāo)标准经贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重(zhòng)实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设现代化产业(yè)体(tǐ)系(xì)要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建设和配套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出“要重视通(tōng)用(yòng)人工(gōng)智(zhì)能发展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提到了“重视(shì)防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们(men)认(rèn)为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构的(de)风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风(fēng)险也(yě)需(xū)要(yào)化解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在(zài)的(de)。

　　整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制。

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